20260903-东吴证券-昱能科技-688348.SH-_东吴电新_昱能科技2026年半年报点评_微逆出货承压_户储放量增长贡献新增量_4页_671kb

昱能科技2026年半年报点评总结

核心内容

昱能科技发布2026年半年度报告，2026H1实现营收3.0亿元，同比-54%；归母净利润-1.32亿元，同比-267%。2026Q2营收1.52亿元，同比-67%，环比+3%；归母净利润-0.71亿元，同环比下降241%/-15%。公司整体业绩承压，但部分业务表现有所改善。

主要观点

1. 业务表现

• 微逆业务：2026H1营收1.79亿元，同比-50%，主要受海外传统光伏装机下降影响。
• 智控关断器业务：营收0.57亿元，同比+2%，表现稳定。
• 户储业务：营收0.29亿元，同比+43%，成为业绩增长的重要驱动力。
• 工商储业务：营收0.1亿元，同比-95%，受国内项目验收交付减少影响。

2. 财务状况

• 期间费用：2026H1期间费用约2.26亿元，同比增长约230%，主要由于汇兑损失导致财务费用增加。
• 期间费用率：约75.37%，同比增加64.9个百分点，反映出营收下滑带来的费用压力。
• 存货：2026Q2末存货约8.4亿元，较2026年初略有下滑。
• 经营性净现金流：2026Q2约-1.11亿元，同比减少2.24亿元，现金流压力较大。

3. 盈利预测与估值

• 2026-2028年归母净利润预测：调整为-2.1/0.75/1.5亿元（原预测为0.5/2.2/3.3亿元），预计2026年同比-54%，2027年同比+136%，2028年同比+101%。
• PE估值：对应现价分别为-23x、63x、32x，显示估值处于低位但未来有修复空间。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为户储业务增长和储能产品矩阵完善将为公司带来新增量，叠加微逆需求逐步恢复，盈利有望逐年改善。

关键信息

1. 业务发展趋势

• 户储业务：2026H1营收0.29亿元，同比增长43%，预计全年户储营收约1亿元，成为公司业绩的重要支撑。
• 微逆业务：全年预计出货45亿元，但2026H1受海外光伏装机下降影响，营收同比下滑50%。
• 工商储业务：2026H1营收0.1亿元，同比-95%，但预计全年与上年持平。

2. 风险提示

• 行业竞争加剧：储能行业竞争激烈，可能影响利润率。
• 汇率波动：汇兑损失对财务费用产生显著影响。
• 电芯价格波动：电芯成本变化可能影响储能业务的盈利能力。

3. 投资建议

• 短期承压：受海外光伏需求下降及国内工商储项目交付减少影响，公司短期业绩承压。
• 中长期潜力：户储业务高增长、储能产品矩阵完善，叠加微逆需求逐步修复，公司未来盈利有望改善。
• 维持“增持”评级：基于对未来业务增长的预期和估值修复空间，分析师维持“增持”评级。

结论

昱能科技2026年上半年业绩受到海外光伏需求下降和国内工商储项目交付减少的影响，微逆业务承压，但户储业务增长显著，成为业绩新增长点。尽管费用大幅增加，现金流压力较大，但公司整体盈利前景仍被看好，预计未来几年将逐步改善。分析师维持“增持”评级，认为其在储能领域的布局和微逆业务的复苏将带来长期价值提升。