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思源电气2026年半年度报告总结

核心内容

思源电气在2026年上半年实现了营收和净利润的双增长，具体表现为：

• 2026年H1营收：108.0亿元，同比增长27.1%
• 2026年H1归母净利润：14.6亿元，同比增长13.2%
• 2026年H1毛利率：30.5%，同比下降1.3个百分点
• 2026年Q2营收：62.3亿元，同比增长18.1%
• 2026年Q2归母净利润：9.1亿元，同比增长8.0%
• 2026年Q2毛利率：31.6%，同比下降1.0个百分点，环比上升2.6个百分点

主要观点

业务表现

公司核心业务表现稳健，其中：

• 开关类业务：营收43.4亿元，同比增长22.5%，毛利率39.1%，同比提升3.7个百分点
• 变压器类业务：营收22.6亿元，同比增长12.5%，毛利率36.4%，同比提升0.9个百分点
• 保护及自动化类业务：营收11.4亿元，同比增长15.8%，毛利率34.8%，同比下降1.3个百分点
• 电力电子类业务：营收5.4亿元，同比下降25.0%，毛利率19.2%，同比下降14.4个百分点
• EPC类业务：营收11.2亿元，同比增长38.4%，毛利率10.9%，同比下降1.8个百分点
• 储能系统及元件类业务：营收13.9亿元，同比增长231.2%，毛利率10.5%，同比提升4.2个百分点

主要亮点：

• EPC和储能业务增长显著，尤其是储能系统及元件类业务增长迅猛
• 超级电容业务进展顺利，公司于8月对子公司增资4亿元以扩充产能
• 公司6月以来宣布扩建开关类和变压器类产能，验证海外市场需求旺盛

订单情况

• 2026年H1合同负债：38.3亿元，同比增长49.5%
• 2026年H1海外营收：31.8亿元，同比增长11.2%

分析：

• 在手订单充沛，预计2026年Q3起收入和利润增长将加速释放
• 海外地缘政治冲突导致航运受阻，部分海外交付延迟，但整体需求依然强劲

关键信息

盈利预测

预计公司2026-2028年归母净利润分别为41.4亿元、60.0亿元和79.4亿元，同比增长率分别为31%、45%和32%。公司股票当前市价为166.50元，对应PE估值分别为31倍、22倍和16倍，维持“买入”评级。

财务分析

• 2026年H1每股收益：5.290元
• 2026年H1每股经营性现金流净额：5.96元
• 2026年H1ROE：21.58%

趋势：

• 毛利率和营业利润率逐步提升
• 每股收益和净资产收益率持续增长，显示公司盈利能力增强

资产负债表

• 2026年H1流动资产：30.061亿元，占总资产比例82.7%
• 2026年H1负债：16.674亿元，占总资产比例45.86%
• 2026年H1资产负债率：45.86%

趋势：

• 流动资产占比上升，显示公司运营资金充足
• 负债比例下降，财务结构趋于稳健

市场评级

• 市场中相关报告评级：买入（1分）、增持（2分）、中性（3分）、减持（4分）
• 最终评分：1.00，对应“买入”评级

风险提示

• 投资/海外拓展/产品推广不及预期
• 原材料价格上涨
• 行业竞争加剧

附录信息

• 分析师：姚遥（执业编号 S1130512080001）
• 联系人：范晓鹏
• 邮箱：yaoy@gjzq.com.cn / fanxiaopeng@gjzq.com.cn
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