20210328-新时代证券-社服行业投资周报_前两月离岛免税销售增3倍_美团营收超千亿外卖业务坚挺_16页_1023kb

社服行业投资周报总结

核心内容

本周投资周报聚焦于社服行业中的免税、餐饮外卖、职业教育及旅游演艺等子行业，分析了各领域在疫情后的复苏情况与市场表现。报告重点推荐了中国中免、宋城演艺、中公教育、中国东方教育四家公司。

主要观点

1. 离岛免税销售增长显著

• 1-2月海南离岛免税累计销售额达83.24亿元，同比增长319.7%。
• 免税购物人次达103万人次，同比增长114.8%；件数达1055万件，同比增长284.6%。
• 客单价显著提升，分别为7422元和8722元，显示出消费者对免税商品的需求增加。
• 疫情反复及低基数效应影响1月增长，但2月因政策放宽及邮寄政策等刺激，销售大幅增长。
• 随着旅游复苏，预计离岛免税行业将持续增长，重点推荐中国中免。

2. 美团业绩表现稳健

• 2020年美团总收入达1148亿元，同比增长17.7%；经调整后净溢利31.2亿元，同比下降33%。
• 外卖业务表现优异，餐饮外卖收入达663亿元，同比增长20.8%；经营溢利达28亿元，同比增长100%。
• 交易笔数101.5亿笔，同比增长16.3%；交易金额达4889亿元，同比增长24.5%。
• 单笔订单客单价48.16元，同比增长7%；经营利润率升至4.3%。
• 酒旅业务逐步恢复，但收入仍同比下降4.6%。
• 新业务快速扩张，收入增长33.6%，但经营亏损扩大至109亿元。

3. 职业教育板块表现分化

• 中国东方教育2020年收入36.5亿元，同比下降6.6%；经调整净利润5亿元，同比下降44.4%。
• 毛利率下降至54.0%，主要受烹饪及汽车服务板块拖累。
• 新增培训人数145,472人，同比下降4.7%，但三年期课程报名率上升。
• 逆势新增29所学校，疫情后有望加快业绩修复。

4. 教育行业部分公司表现

• 中公教育预计2020年归母净利润23亿元-24.5亿元，同比增长27.46%-35.77%。
• 新东方在线、豆神教育等K12教培机构受政策影响较大，部分出现亏损。

5. 旅游行业回暖迹象明显

• 清明假期机票预订量达2019年同期的1.3倍，文化古迹类景区热度增长3.8倍。
• 随着政策放宽，旅游市场有望迎来复苏，相关上市公司业绩将逐步恢复。

关键信息

重点推荐公司

• 中国中免：免税行业龙头，业绩增长显著，受益于政策放宽和消费回流。
• 宋城演艺：旅游演艺行业龙头，商业模式独特，未来增长空间大。
• 中公教育：职业考试培训龙头，受益于就业政策，业绩有望恢复。
• 中国东方教育：职业技能教育龙头，逆势扩张，业绩修复可期。

行业数据

• 免税：1-2月销售增长320%，客单价显著提升。
• 外卖：2020年餐饮外卖收入663亿元，同比增长20.8%。
• 职教：中国东方教育2020年收入下降6.6%，但新增学校29所。
• 旅游：清明假期旅游热度提升，景区热度增长3.8倍。

市场表现

• 消费者服务（中信）指数本周上涨1.25%，高于沪深300指数。
• 旅游及休闲板块上涨1.84%，酒店及餐饮上涨1.07%。
• 教育板块表现分化，K12基础教育下跌2.17%，K12培训上涨6.24%。

风险提示

• 疫情反弹风险：疫情可能再次扩散，影响社服行业现金流。
• 疫情防控政策变化风险：政策变动可能影响景区、酒店及零售业复苏速度。
• 公司经营风险：疫情导致部分公司经营困难，现金流压力大。

投资评级

• 推荐：中国中免、宋城演艺、中公教育、中国东方教育。
• 中性：部分公司如新东方在线、豆神教育等。
• 回避：部分公司如开元教育、*ST勤上等。

行业估值

• 中信消费指数PE(TTM)下降至223倍。
• 旅游及休闲指数PE(TTM)上涨至417倍。
• 餐饮PE(TTM)上升至94倍，处于近3年均值上方。

重点公司盈利预测

行业动态

• 免税行业：海南离岛免税销售增长显著，政策刺激下客单价提升。
• 旅游行业：清明假期旅游热度回升，文化古迹类景区受关注。
• 职业教育：中国东方教育逆势扩张，新增29所学校。
• 在线教育：新东方在线、豆神教育等K12教培机构受政策影响较大。

公司公告

• 中国中免：投资36.9亿元扩建三亚国际免税城。
• 中公教育：预计2020年归母净利润23亿元-24.5亿元。
• 中国东方教育：新增29所学校，业绩逐步修复。
• 美团-W：2020年总收入1148亿元，外卖业务表现强劲。
• 同程艺龙：2020年营收59.33亿元，净利润下降。

风险提示

• 疫情反弹风险
• 疫情防控政策变化风险
• 公司经营风险

结论

整体来看，社服行业在疫情后展现出较强的恢复能力，特别是免税和外卖业务表现突出，职业教育板块在政策支持下有望恢复。重点推荐中国中免、宋城演艺、中公教育、中国东方教育，同时需警惕疫情反弹及政策变化带来的风险。