20221211-申港证券-农林牧渔行业研究周报_宠物动保蓝海市场_国产替代空间广阔_14页_2mb

投资摘要总结

核心内容

我国宠物行业正处于快速增长阶段，市场规模从2015年的978亿元增长至2021年的3942亿元，复合增速达26%。宠物家庭渗透率仍有较大提升空间，目前仅为23%，远低于美国的70%。随着人均收入增长和生育意愿下降，预计养宠人数将持续增加。

宠物产业链可分为上中下游，其中中游宠物产品渗透率较高，主粮和零食分别达到93%和82%。下游宠物服务渗透率较低，医疗渗透率已达83.5%，但其他服务如美容、培训、保险等仍有较大发展空间。2021年宠物医疗消费占比近30%，市场规模超百亿。

宠物药品市场空间广阔，但目前主要由外资企业主导，国内宠物药品生产批准文号较少，部分药物效果不佳，导致宠物医院多使用畜禽药或人药。宠物疫苗渗透率较低，整体免疫率仅为46%，中老年宠物免疫率仅为31%。

主要观点

• 宠物行业增长动力：城镇化、独居人群增加、人口老龄化及养宠观念转变推动宠物行业快速发展。
• 宠物药品市场潜力：宠物药品市场集中于疫苗、驱虫药、消炎药及皮肤用药，其中疫苗市场外资品牌占据主导地位。
• 国产替代机遇：国内动保企业如科前生物、瑞普生物、生物股份等正在积极布局宠物疫苗研发，具备替代潜力。
• 宠物药品使用率低：宠物疫苗和驱虫药使用率较低，存在较大的市场增长空间。
• 宠物药品研发进展：国内企业正在推进犬三联、犬四联、猫三联等疫苗的研发，部分产品已进入临床试验阶段。

关键信息

• 宠物市场结构：

  • 上游：宠物养殖和销售
  • 中游：宠物食品和用品，主粮渗透率93%，零食渗透率82%
  • 下游：宠物医疗、美容、培训、保险等，医疗渗透率83.5%

• 宠物疫苗市场：

  • 2021年宠物疫苗使用率TOP5品牌均为国外品牌
  • 硕腾在疫苗领域占据明显优势
  • 国内唯一取得批文的猫三联疫苗为国产产品

• 宠物驱虫药市场：

  • 犬用驱虫药TOP10品牌均为海外品牌
  • 猫用驱虫药TOP10品牌中，有8个来自海外，仅2个为国产（海正药业）

• 动保板块投资策略：

  • 推荐关注生猪养殖龙头牧原股份和温氏股份
  • 建议关注肉鸡养殖企业圣农发展
  • 推荐非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物等动保企业

风险提示

• 猪价下行风险：猪价波动可能影响动保企业业绩
• 美国禽流感疫情变化风险：可能对白羽鸡市场产生影响
• 下游需求不及预期风险：宠物市场发展可能不及预期，影响动保企业需求

行业评级

• 行业评级：增持：预计未来6个月内，行业相对强于市场基准指数收益率5%以上

投资建议

• 重点关注动保板块：宠物药品市场空间大，国产替代趋势明显，建议关注科前生物、瑞普生物、中牧股份等企业
• 生猪养殖板块：猪价短期回调，板块估值较低，安全边际凸显，推荐牧原股份、温氏股份
• 肉鸡养殖板块：产能回落，价格上行，建议关注圣农发展

行业数据

• 主要农产品数据：

  • 生猪价格回落，生猪存栏量回升
  • 白羽鸡价格下行，快大鸡和中速鸡价格回升
  • 玉米价格小幅下行，豆粕价格回落
  • 大豆进口量显著回落
  • 棉花价格小幅回落，白砂糖价格高位震荡，海参、鲍鱼、扇贝价格稳定

• 市场表现：

  • 申万农林牧渔指数本周下跌0.82%，跑输沪深300指数4.11个百分点
  • 饲料板块下跌2.18%，养殖业下跌1.39%

总结

宠物动保市场具备较大增长潜力，宠物药品市场尤其是疫苗和驱虫药领域存在明显的国产替代机会。动保企业如科前生物、瑞普生物、生物股份等正在积极研发相关产品，有望在未来占据更大市场份额。同时，生猪养殖和肉鸡养殖板块也具备投资价值，建议关注相关龙头企业。投资需注意猪价波动、美国禽流感疫情及下游需求变化等风险。