20260902-申万宏源-_申万宏源策略_价升量稳_利润增速实现两位数增长_A股2026年中报分析之总量篇_25页_5mb

A股2026年中报分析总结

核心内容概览

2026年第二季度，A股整体呈现利润增速高于收入增速的趋势，盈利能力有所改善，但需注意非经常性损益和部分亏损企业的影响。同时，库存周期和现金流情况显示企业正在逐步恢复，资本开支和在建工程维持温和增长，市场融资功能有所回暖。不同板块盈利差异显著，科创板和创业板表现突出。

主要观点

1. 盈利能力改善

• 利润增速好于收入增速：A股2026Q2扣非净利润累计增速为20.0%，归母净利润累计增速为22.0%，均高于Q1。
• 非经常性损益推动利润增长：2026Q2投资净收益和公允价值变动净收益合计占营收和归母净利润的比例分别为1.1%和19.0%，均为2022年以来最高。
• 剔除非经常性损益后：扣非净利润和营收增速分别为13.1%和6.3%，与Q1基本持平。
• 亏损企业比例高：2026Q2累计扣非净利润亏损企业占比达31.4%，为2008年以来最高。

2. 板块盈利对比

• 科创板表现最佳：2026Q2科创板（剔除光伏）利润和营收分别同比增长524.5%和47.4%，增速显著高于其他板块。
• 创业板紧随其后：2026Q2创业板利润和营收增速分别为31.5%和22.3%。
• 主板增速平缓：扣非净利润增速为9.5%，营收增速为4.5%。
• 国证2000表现偏弱：利润仍有小个位数下滑，但收入增速有所提升。

3. 盈利指标改善

• 毛利率回升：2026Q2A股毛利率TTM连续三个季度提升至18.0%，出海业务毛利率占优。
• ROE改善：2026Q2A股ROE（TTM）连续两个季度回升，其中科创板ROE提升3.4个百分点至9.0%。
• 财务费用高增：2026Q2三项费用率为10.64%，连续三个季度回升，主因汇兑损失扩大。

关键信息

1. 财务指标改善

• 收现比和付现比回升：2026Q2收现比和付现比分别回升至102.0%和93.5%，现金及现金等价物同比改善。
• 现金流情况：
  • 经营性净现金流小幅负增：主要受上游涨价和科技行业采购影响。
  • 投资性净现金流连续正增：企业缩减扩张性投资，增加现金储备。
  • 筹资性净现金流连续正增：市场融资功能恢复，企业通过股权融资补充资金。

2. 库存周期与产能

• 企业库存转正：2026Q2A股存货同比上升2.4%，为2023年以来首次转正。
• 资本开支温和增长：2026Q2资本开支和在建工程同比小幅增长，固定资产增速仍在回落。
• 员工薪酬和人数企稳：2026Q2应付职工薪酬净增和支付员工现金同比增速回升至5.6%，员工人数增速稳定在1.9%。

3. 出海业务表现

• 海外收入占比提升：2026Q2A股披露样本公司海外收入占比达17.5%，较2025年中报提升1.5个百分点。
• 出口型公司表现强劲：出海依赖度60%-80%的公司利润和收入增速保持两位数高增。
• 内需类公司恢复正增长：出海占比低于20%的公司利润和收入增速分别为7.0%和3.9%。

风险提示

1. 全球经贸格局不明朗：世界经济增长可能不及预期。
2. 地缘政治风险：对出海企业经营存在扰动。
3. 财报数据滞后性：不完全代表未来趋势。

总结

2026年中报显示A股整体盈利能力有所改善，利润增速好于收入增速，非经常性损益对利润贡献显著。不同板块表现分化，科创板和创业板改善明显，主板和国证2000相对偏弱。现金流和库存周期有所回暖，资本开支和在建工程维持温和增长，企业对上下游议价能力较强。整体来看，A股市场在温和通胀和政策支持下逐步恢复，但需关注外部风险和财报数据滞后性。