20140703-川财证券-宏观电力跟踪月报_稳增长助力经济企稳_犹存隐忧_12页_749kb

宏观经济/宏观电力跟踪月报总结

核心内容

本报告通过分析发电量、用电量及行业数据，评估当前宏观经济走势。报告指出，稳增长政策已逐步显现效果，但经济复苏仍存在不确定性。

主要观点

• 稳增长效应显现：5月宏观数据表明稳增长政策开始生效，固定资产投资、财政支出等指标出现反弹。
• 发电量季节性回升：华电集团发电量数据显示，扣除基数扰动后，日度发电量同比增速平稳，绝对值增长。6月发电量环比反弹符合季节性水平，上半年持续低于季节性的局面结束。
• 经济复苏力度不足：煤炭价格仍处于历史低位，6大发电集团日均耗煤量同比下行，火电机组调停备用率上升，表明经济复苏仍不牢固。
• 行业表现分化：部分基建行业用电量增长较快，但上游原材料行业用电低迷；电力行业自身用电增速较高，但趋势性不强。
• 地区差异明显：东部地区工业增加值和用电量增速不佳，而青海、湖北、福建等地表现较好。全国大部分省市用电缺口低于历史均值，整体活跃度偏缓。

关键信息

总量分析

• 稳增长政策效果：固定资产投资反弹，财政支出增速明显回升，显示政策对经济的支持。
• 发电量数据：华电集团发电量同比增速平稳，绝对值增长，6月发电量环比反弹符合季节性。
• 发电量预测：根据高频数据，预计6月总体发电量和日均发电量将较5月明显反弹。

行业分析

• 工业用电回暖：5月全社会用电量同比增速从底部反弹，工业用电拉动明显。
• 重工业用电增长：重工业用电同比增速为5.9%，高于总体工业用电增速。
• 居民生活用电下降：城乡居民生活用电持续下滑，主要受城镇居民用电增速下行影响。
• 行业利润分化：采掘业利润增速继续回落，白酒利润回升，但纺织、化纤等行业利润改善不明显。
• 上游行业低迷：上游原材料加工及采矿行业用电增速较低，利润增长乏力。

地区分析

• 东部地区表现不佳：江浙沪及京津地区工业增加值和用电量增速较低。
• 中西部地区较好：重庆、湖北、青海、新疆、福建等地工业增加值和用电量增速较高。
• 煤机负荷率差异：青海、宁夏、湖北等地煤机负荷率较高，而天津、浙江等地较低。
• 用电缺口情况：调入用电量比例最高的是北京、江西、上海、辽宁、天津；调出用电量比例最高的是内蒙、贵州、云南、山西、湖北。大部分省市用电缺口低于历史均值，整体活跃度偏缓。

风险提示

• 监管层容忍度：若货币政策超预期放松，可能导致经济超预期变化。
• 数据代表性局限：集团电量数据对整体经济的代表性存在一定局限。

投资评级说明

• 证券投资评级：根据6个月内证券的绝对收益分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：根据6个月内行业相对市场基准指数的收益分为超配、标配、低配。

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总结

报告综合分析了发电量、用电量及行业数据，指出稳增长政策对经济有一定支撑作用，但经济复苏仍不稳固。行业表现分化，部分基建行业表现良好，上游行业偏弱；地区间增长差异明显，东部地区表现不佳，中西部地区相对较好。风险提示包括监管层对经济下行的容忍度及数据代表性问题。