20260514-中信证券-全球宏观配置_地缘扰动缓和_重回基本面_2026年5月_5页_750kb

全球宏观配置总结（2026年5月）

核心内容概述

2026年5月全球宏观配置报告指出，随着地缘政治扰动逐步缓和，全球市场正逐步回归基本面驱动。中国一季度经济实现“开门红”，出口和PPI成为主要结构性特征；美国经济继续降温，欧洲受能源冲击影响显著，日本则面临输入性通胀带来的不确定性。报告对各国政策、宏观经济和资产配置提出了具体展望。

中国宏观基本面

• GDP增速：一季度GDP增速超预期，经济“开门红”，显示强大韧性和活力。
• 出口表现：出口在“三驾马车”中最为亮眼，受益于海外AI基础设施投资及对非美国家出口的韧性。
• PPI回升：PPI快速回升主要受石油化工和有色产品拉动，相关行业利润有望显著改善。
• 财政政策：财政政策靠前发力，固定资产投资止跌回稳，消费品“以旧换新”补贴顺利接续。
• 政策导向：总量性政策暂无加码必要，结构性政策重点支持科技创新和“反内卷”治理，同时“稳定生猪价格”首次单列，值得关注。

海外宏观基本面

• 美国经济：就业市场持续走弱，经济降温，但二季度在财政支持和AI投资带动下可能接近软着陆。地缘政治风险仍需警惕。
• 欧洲经济：能源价格高位对欧洲经济形成明显冲击，增长本就偏弱，经济压力进一步加大。
• 日本经济：实际工资增长支撑经济，但输入性通胀带来不确定性，复苏进程或有所波折。

海外央行货币政策展望

• 美联储：沃什5月就任主席后，若通胀温和回落，预计下半年有一次25bps降息。
• 欧央行：短期内预计维持观望态度，不急于调整货币政策。
• 日本央行：稳固的涨价涨薪正循环可能支持其在6月加息25bps。

5月资产配置策略展望

中国资产

美国资产

欧洲资产

日本资产

大宗商品

风险因素与交易机会关注

1. 黄金配置：在美元信用弱化、非美央行持续购金背景下，黄金中长期配置价值依然存在。
2. 欧债机会：虽然中长期存在风险，但市场定价加息过度后，可关注阶段性交易机会。
3. 地缘政治：中东局势仍存不确定性，需密切关注冲突发展及油价变化。

资料来源

• 本文节选自中信证券研究部发布的《全球宏观配置报告-2026年5月—地缘扰动缓和，重回基本面》。
• 报告作者：杨帆、玛西高娃、李翀、崔嵘、王希明、韦昕澄。

特别提示

• 配置建议为风险预算，非实际权重，投资者应结合自身风险模型进行调整。
• 本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者，非专业投资者请勿订阅或使用。