20240402-长江期货-国债期货4月报_基本面有所好转_国债或震荡运行_16页_2mb

长江期货《国债期货4月报》核心观点摘要

报告要点

• 经济向好：3月多项经济数据优于去年同期，制造业PMI回升主要因出口新订单增加。
• 货币政策立场：央行对资金空转高度关注，缩量操作不影响当前流动性，美元强势压制人民币汇率。
• 债市判断：基本面好转增加债市压力，资金面平稳但实际利率偏高、存贷差扩大反映转型期短期压力，认为国债将震荡运行。

主要分析内容

一、3月经济数据表现

• 制造业PMI回升至50.8%，新订单带动生产活动加快。
• 固定资产投资开局强于预期，制造业和基础设施投资增长显著。

二、货币政策与资金面

• 央行加强资金空转监管，逆回购操作相对克制。
• M2增速稳定在8.7%，M1不及预期显示企业存款回笼加快。

三、外需与进口

• 出口表现强势，同比增71%，地产产业链相关产品表现突出。
• 外需支撑下顺差扩大，但全球经济下行压力下存不确定性。

四、地产与债市展望

• 房地产投资下滑明显，核心问题在于融资渠道受限。
• 国债运行压力增大，收益率下行空间有限，跨季基差震荡。

风险提示

• 政策超宽松不及预期、地缘政治变化、债市调整超预期。

结论：短期经济结构好转趋势未改，但实际利率高企、资金使用效率优化尚需时日，国债期货或保持振荡态势。