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固定收益组研究报告总结

核心内容

本报告由国金证券固定收益组分析师尹睿哲和刘冬发布，主要围绕利率择时模型与公募基金久期跟踪两个核心内容展开，旨在为投资者提供关于利率走势及债券市场配置的参考信息。

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利率择时模型分析

模型最新信号

• 总信号方向：当前模型总体看利率下行。
• 信号类型与起始时间：
  • 波动信号：自2026年7月10日起看利率下行。
  • 趋势信号：自2026年1月19日起看利率下行。

模型历史信号回顾

• 2026年：年初至1月18日延续去年12月末的看震荡信号，趋势看空、波动看多；1月19日起趋势转多，随后波动信号多次切换，最终于7月10日转为看多，模型总信号看利率下行。
• 2025年：年初至2月24日延续看多信号，趋势和波动指标均看多；2月25日起波动指标转空，3月11日趋势指标转空，随后多次切换，最终模型总信号看利率震荡。
• 2024年：年初延续看多信号至4月3日；4月7日起波动指标转空，随后趋势指标多次切换，最终模型总信号看利率下行。
• 2023年：年初趋势指标延续看空，波动指标多次切换，最终12月14日、22日趋势和波动信号分别翻多，模型总信号维持看多。
• 2022年：3月25日起波动指标翻空，随后趋势指标翻空，维持看空信号至年末。
• 2021年：年初趋势指标翻多，随后翻空；波动指标多次切换，最终维持看多信号。

模型应用说明

• 趋势项：用于“长周期”分析，具有一定的“后验性”，适用于配置策略。
• 波动项：用于“短周期”分析，具有“前瞻性”，适用于交易策略。

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公募基金久期跟踪

久期变化

• 7月27日至7月31日：公募基金久期中位值上升0.01至3.19年，处于过去三年99%分位。
• 分歧度指数：基本持平于0.48，处于过去三年23%分位。

久期与分歧度关系

• 图表5展示了中长期纯债基金久期与分歧度的四象限分析，反映了过去三年的分位值变化情况。

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风险提示

1. 模型适用性风险：利率择时模型采用技术分析方法，其在不同市场环境下的有效性存在差异，需谨慎参考。
2. 模型估算误差：基金久期数据基于内部模型估算，可能存在偏差。

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特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
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附加信息

• 小程序：国金证券研究服务
• 公众号：国金证券研究
• 图表说明：图表1至5均来源于Wind及国金证券研究所，用于辅助分析模型信号与久期变化。

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以上为本报告的核心内容与关键信息总结。