20220826-安信证券-晶澳科技-002459.SZ-上半年业绩高增_一体化布局稳步推进_4页_823kb

报告摘要

晶澳科技（002459.SZ）在2022年上半年实现了显著的业绩增长，同时稳步推进一体化产能布局，展现出较强的市场竞争力和技术研发实力。

产能扩张：在2021年底近40GW组件产能基础上，上半年新增曲靖二期10GW拉晶及切片、越南3.5GW电池、义乌5GW电池、合肥2.5GW组件等项目，预计2022年底组件产能将超过50GW，2023年达到75GW以上。
配套比例：硅片和电池产能按80%左右的配套比例同步推进。
可转债发行：8月25日公告可转债发行预案，拟募集资金不超过100亿元，用于包头三期20GW拉晶切片、曲靖10GW高效电池+5GW高效组件以及扬州10GW高效电池项目，进一步强化一体化布局。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	258.5	413.0	659.5	828.0	1,085.0
净利润（亿元）	15.1	20.4	43.6	61.2	81.0
每股收益（元）	0.64	0.87	1.85	2.60	3.44
每股净资产（元）	6.23	7.01	8.98	11.19	14.12
市盈率（倍）	101.6	75.1	35.1	25.0	18.9
市净率（倍）	10.4	9.3	7.2	5.8	4.6
净利润率	5.8%	4.9%	6.6%	7.4%	7.5%
ROE	10.3%	12.4%	20.6%	23.2%	24.4%
ROIC	24.4%	30.9%	59.7%	35.1%	35.6%

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	22.2%	59.8%	59.7%	25.5%	31.0%
营业利润增长率	15.0%	35.6%	104.3%	39.1%	31.8%
净利润增长率	20.3%	35.3%	113.7%	40.4%	32.5%
EBITDA增长率	27.6%	41.3%	40.9%	43.1%	32.8%
EBIT增长率	32.7%	59.7%	23.5%	38.0%	31.7%
NOPLAT增长率	24.9%	31.9%	61.6%	38.0%	31.7%
投资资本增长率	4.3%	-16.5%	134.6%	30.0%	29.3%
净资产增长率	78.9%	12.7%	27.9%	24.4%	26.0%
毛利率	16.4%	14.6%	14.6%	15.6%	15.5%
营业利润率	7.4%	6.3%	8.1%	8.9%	9.0%
净利润率	5.8%	4.9%	6.6%	7.4%	7.5%
四费/营业收入	9.3%	7.9%	5.8%	5.8%	5.8%
资产负债率	60.2%	70.7%	69.7%	66.6%	68.2%
流动比率	1.16	0.97	0.85	0.82	0.90
速动比率	0.89	0.73	0.52	0.52	0.54
利息保障倍数	4.10	5.56	20.36	23.98	24.42
DPS（元）	0.14	0.11	0.28	0.39	0.52
分红比率	21.2%	12.3%	15.0%	15.0%	15.0%
股息收益率	0.2%	0.2%	0.4%	0.6%	0.8%
ROIC/WACC	2.4	3.0	5.9	3.5	3.5