深度报告-20211104-国信证券-2021年11月银行业投资策略_继续看好中小银行_7页_556kb

证券研究报告总结：2021年11月银行业投资策略

核心内容

本报告为2021年11月4日发布的银行业深度研究报告，维持行业“超配”评级。主要观点围绕行业表现、监管动态、盈利驱动因素及投资建议展开，重点推荐中小银行，认为其成长性相对较高，且净息差将成为未来业绩增长的关键驱动力。

市场表现回顾

• 10月份以来，中信银行指数上涨 3.3%，跑赢沪深300指数 2.4个百分点。
• 月末银行板块平均 PB(MRQ) 为 0.75x，平均 PE(TTM) 为 6.0x，整体估值处于历史低位。
• 上月首推组合月算术平均收益率达 8.4%，表现优于市场。

行业重要动态

1. TLAC监管出台：人民银行联合银保监会、财政部发布《全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法》，构建我国总损失吸收能力监管体系。由于有三年过渡期和新工具创设，我国全球系统重要性银行达标压力不大，长期有助于与国际规则接轨。
2. 三季报表现：2021年前三季度上市银行归母净利润同比增长 13.3%，两年复合增速为 2.0%，增速较中报回升 1.1个百分点，但整体仍较低。认为2021年净利润增速受资产质量影响较大，而2022年净息差有望成为业绩亮点。

主要盈利驱动因素

• 总资产规模平稳增长：9月份商业银行总资产同比增长 8.7%，其中大行、股份行、城商行增速分别为 7.7% / 7.9% / 9.8%。
• 市场利率保持稳定：10月十年期国债收益率月均值 3.12%，环比上升 25bps；Shibor3M月均值 2.43%，环比上升 5bps。长期利率与同业利率维持稳定。LPR1Y与5Y报价分别为 3.85% 和 4.65%，保持不变。
• 工业企业偿债能力改善：9月份规模以上工业企业利息保障倍数（12个月移动平均）升至 778%，超过2017年峰值，亏损面持续下行，预示银行不良生成率有望边际改善。

投资建议

• 行业整体增长缓慢，但估值处于历史低位，建议“超配”。
• 重点推荐中小银行，因其成长性相对较高。
  • 持续推荐：宁波银行（买入）、招商银行（增持）。
  • 建议关注：长三角地区深耕本地实体经济的中小银行，包括常熟银行（买入）、苏农银行（增持）、张家港行（增持）。
  • 业绩快速增长：成都银行（买入）。

风险提示

• 若宏观经济大幅下行，可能对银行业造成多方面影响，如：
  • 货币政策宽松对净息差的负面影响；
  • 企业偿债能力超预期下降对银行资产质量的冲击。

关键图表

• 图1：商业银行分类型总资产同比增速
• 图2：重要利率走势
• 图3：LPR走势
• 图4：规模以上工业企业偿债能力
• 图5：规模以上工业企业亏损面
• 图6：银行板块平均PB(MRQ)走势

投资评级定义

分析师承诺

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