20260119-国贸期货-美国通胀继续降温_国内出口保持韧性_21页_4mb

美国通胀继续降温，国内出口保持韧性总结

核心内容概述

本报告分析了2026年初美国与中国经济形势及政策动向，指出美国通胀持续放缓，但尚未达到政策目标；国内出口保持韧性，但对美出口增速回落。同时，地缘政治和国内政策对市场产生显著影响，导致商品市场情绪降温、金融数据结构性分化、以及央行推出结构性政策以支持经济转型。

主要观点

海外形势

1. 美国通胀继续降温

   • 2025年12月美国CPI同比上涨2.7%，环比增长0.3%，符合市场预期。
   • 核心CPI同比2.6%，环比0.2%，低于预期，为2021年3月以来最低水平。
   • 尽管通胀放缓，但仍高于2%的政策目标，1月降息概率极低，6月仍是主流预期。

2. 美联储褐皮书显示经济温和回升

   • 12个辖区中8个报告经济活动以“轻微至温和”速度回升，就业稳定，薪资温和增长。
   • 美联储强调经济韧性，强化了软着陆预期。
   • 关税成本转嫁可能延缓通胀回落。

3. 美国司法部对鲍威尔启动刑事调查

   • 聚焦美联储总部翻修工程超支问题及鲍威尔是否向国会撒谎。
   • 事件凸显行政权力对央行独立性的干预风险，引发市场对政策连续性的担忧。

4. 特朗普对伊朗及欧洲多国加征关税

   • 对伊朗贸易伙伴加征25%关税，对欧洲八国加征10%关税，未来将升至25%。
   • 事件加剧地缘政治不确定性，对能源、金属等价格造成扰动。
   • 欧洲国家反应强烈，可能影响欧美经济关系及欧洲央行政策走向。

国内形势

1. 外贸保持韧性

   • 2025年12月中国出口同比增长6.6%，进口增长5.7%，贸易顺差1141.4亿美元。
   • 非美需求强劲，对欧盟、东盟出口增长显著。
   • 对美出口同比下跌30%，但整体出口份额仍占较大比重。

2. 金融数据结构性分化

   • 存量社融增速为8.3%，M2同比增速回升至8.5%，M1同比增速降至3.8%。
   • M2-M1“剪刀差”扩大至4.7%，显示资金活跃度下降。
   • 新增社融同比少增0.65万亿元，信贷投放有所回升，但同比仍少增。

3. 央行结构性政策支持经济

   • 2026年将推出结构性货币政策工具利率下调及完善工具支持政策。
   • 下调再贷款利率0.25个百分点，扩大再贷款额度至支持科技创新、民营企业及房地产市场。
   • 降准降息空间仍存，为“十五五”开局提供金融支持。

大宗商品观点

• 市场情绪有所降温，商品短线回落。
• 美联储降息节奏未变，对市场预期提振有限。
• 国内政策扩大内需与反内卷，有助于改善物价长期低迷。
• 地缘政治因素扰动能源与金属价格，尤其是伊朗局势及格陵兰岛问题。

政策端

1. 培育养老服务经营主体

   • 民政部等八部门出台政策，推动银发经济高质量发展。
   • 政策涵盖品牌建设、供需对接、科技赋能、发展环境优化、要素扶持等方面。
   • 预计到2035年，中国银发经济规模有望达30万亿元。

2. 延续换房退个税政策

   • 财政部等三部门延长换购住房个税退税政策至2027年底。
   • 通过分类退税额度，减轻居民换房成本，激活“卖旧买新”链条。
   • 与降低二手房增值税征收率相辅相成，推动房地产行业向存量更新转型。

高频数据跟踪

1. 生产端：工业生产稳中有落

   • 化工行业生产负荷涨跌互现，产品价格多数下跌。
   • 聚酯产业链开工率小幅回落，钢铁行业高炉开工率下降。

2. 需求端：房地产销售周环比上升，乘用车零售下降

   • 30大中城市商品房成交面积周环比上升14.39%，三线城市涨幅最大。
   • 乘用车零售销量同比下降，反映市场疲软。

3. 物价走势：食品价格涨跌互现

   • 蔬菜价格环比下跌1.39%，猪肉价格上涨0.27%。
   • 农产品批发价格指数小幅下跌，水果价格小幅上涨。

关键信息总结

市场展望

• 美国市场：通胀回落趋势明确，但政策不确定性仍存，需关注美联储降息节奏及地缘政治风险。
• 中国市场：出口保持韧性，政策支持经济结构转型，但需应对高基数及外部不确定性。
• 大宗商品：短期市场情绪偏弱，长期依赖政策与需求支撑，地缘政治风险仍是扰动因素。

风险提示

• 美联储政策不确定性可能影响全球金融市场。
• 地缘政治冲突可能加剧能源与金属价格波动。
• 国内经济复苏节奏受政策与外部环境影响，存在不确定性。

分析师介绍

• 郑建鑫：国贸期货研究院宏观金融研究中心经理，宏观金融首席分析师，厦门大学财务学硕士。
• 擅长FICC类资产研究，熟悉宏观对冲及套利交易。
• 曾获“最佳宏观策略分析师”称号。

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