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输入性通胀降温，AI产业成为新支撑

核心内容

2026年7月，中国通胀数据呈现以下特征：

• CPI同比增速降至0.5%，低于市场预期的0.8%，环比增速为-0.1%，前值为-0.3%。
• PPI同比增速降至3.5%，低于市场预期的3.9%，环比增速为-0.7%，前值为-0.3%。
• 1-7月CPI累计同比为0.9%，PPI累计同比为1.8%。

整体来看，输入性通胀压力有所缓解，而AI产业表现强劲，成为通胀新支撑。

主要观点

1. 非食品项拖累CPI增速，食品项环比符合季节性

• CPI同比由1%降至0.5%，非食品项为主要拖累项。
• 食品类同比小幅改善至-1.5%，环比由-0.4%上行至0%。
• 非食品项同比由1.5%降至0.9%，环比由-0.3%上行至-0.1%。
• 核心CPI、服务项、消费品同比均下行，服务项环比回升。
• 猪肉价格阶段性抬升，主要受生猪养殖行业亏损和集中抛售影响，但7月下旬价格回落。
• 牛羊肉价格小幅上涨，鲜菜价格回升，鲜果延续季节性回落。

2. 国际油价带动PPI回落，AI产业表现亮眼

• PPI同比由4.1%降至3.5%，环比由-0.3%降至-0.7%。
• 原材料工业为主要拉动项，PPIRM同比增速回落，购进价格下行幅度大于出厂价格，成本端压力减轻。
• 石油产业链通胀进一步回落，煤炭开采价格表现较强。
• 中游加工制造业整体偏弱，非金属矿物制品业延续弱势，地产拖累持续。
• 下游高端制造业分化明显，汽车价格持续下跌，但AI产业价格高涨，计算机、通信和其他电子设备制造业同比涨幅扩大至4.4%，环比0.6%，反映AI硬件需求旺盛。

关键信息

CPI数据亮点

• 食品项边际改善，环比符合季节性。
• 非食品项同比下行，但环比小幅回升。
• 猪肉价格阶段性抬升，但后续回落。
• 鲜菜价格回升，鲜果价格季节性回落。
• 燃油相关分项快速回落，交通工具用燃料同比由15.3%降至0.8%。
• 旅游服务需求旺盛，环比增长显著。

PPI数据亮点

• PPI同比回落，原材料工业为主要支撑。
• PPIRM同比增速回落，购进价格下行幅度大于出厂价格。
• 煤炭开采价格涨幅扩大，显示其在产业链中的强势。
• AI产业成为PPI新支撑，计算机、通信和其他电子设备制造业价格高涨。

风险提示

• 地缘政治风险发展超预期。
• 居民消费和购房需求疲弱。

行业与公司投资评级

基准指数：沪深300指数

总结与展望

• 输入性通胀进一步降温，国际油价回落带动能化产业链通胀缓解。
• AI产业成为通胀新支撑，硬件需求旺盛推动相关制造业价格高涨。
• 核心CPI边际走弱，显示价格内生动能仍需改善，下半年需关注存量政策落地与增量政策出台。
• 预计未来AI产业将继续成为经济复苏的重要驱动力，而通胀压力或将逐步释放。