20260902-紫金天风-橡胶周报_双反扰动有限_回调逢低布局_22页_9mb

双反扰动有限，回调逢低布局

核心观点

• 基本面定性：天然橡胶整体基本面中性偏强，当前回调为情绪溢价修正，非基本面恶化。
• 价格走势：截至9月1日，RU和NR均上涨，RU-NR价差走扩，RU11-01月差走缩。
• 供应端：泰国修正后产量同比增加，验证高价对割胶积极性的刺激；越南持续超预期减产，或成为今年供应端最大变数；全球产量小幅收缩，但尚未构成趋势性减产。
• 需求端：轮胎产量折耗胶量边际走弱，但1-8月累计仍增2.1%；全钢胎需求对天胶支撑较强，半钢胎表现一般，但大幅下滑可能性低。
• 库存情况：中国深色胶社会库存环比微增，浅色胶库存微降；青岛保税区库存增加，一般贸易库存减少。
• 价差分析：RU-NR价差扩大，泰混-RU01价差收窄，泰混-NR价差扩大。

主要观点

供应端分析

• 泰国：7月产量修正后同比增加1.8万吨（+4.0%），显示高价对割胶积极性的刺激仍在持续，供应表现优于预期。
• 越南：7月产量同比减少5.5万吨（-36.7%），1-7月累计同比减少16.9万吨，连续大幅减产超出市场预期，或成为今年供应端最大变数。
• 全球产量：2026年7月全球产量同比减少0.9%，主要因印尼、越南减产，而泰国产量回升，说明供应端存在结构性变化。
• 国内供应：海南日均收胶量在1000-3000吨左右，云南二盘商满收3.5天，台风扰动可能影响短期割胶节奏，但对胶树影响有限。

需求端分析

• 轮胎产量：8月半钢胎产量同比减少344万条（-5.9%），全钢胎产量同比增加12万条（+0.9%），1-8月累计全钢胎产量增长3.2%。
• 需求韧性：尽管半钢胎表现偏弱，但全钢胎单胎耗胶量高，对整体天胶需求形成较强支撑。
• 应对措施：轮胎厂已采取涨价、维持刚需采购等措施应对高原料成本，未出现明显开工负荷下降。

库存变化

• 青岛库存：截至8月30日，青岛保税和一般贸易合计库存62.77万吨，环比减少0.38万吨（-0.6%）；保税区库存增加10.01%，一般贸易库存减少1.92%。
• 中国社会库存：深色胶库存78.1万吨，环比+0.30%；浅色胶库存36.3万吨，环比-0.10%。
• 期货库存：截至9月1日，上期所RU库存14.41万吨，NR库存1.28万吨，显示市场交投活跃。

价差分析

• RU-NR价差：截至9月1日为3135元/吨，较上周+150元/吨。
• RU月差：RU11-01月差为-830元/吨，较上周+100元/吨，显示新全乳交割品短缺预期仍在。
• 泰混价差：泰混-RU01价差为-1040元/吨，较上周-45元/吨；泰混-NR价差为60元/吨，较上周+90元/吨。

关键信息

双反事件

• 时间线：2026年8月31日加拿大启动对华全钢胎双反调查，预计影响有限。
• 影响评估：出口占比仅2.5%，国内轮胎厂具备应对经验，实际冲击低于市场预期。

未来展望

• 短期：市场情绪受扰动，但基本面稳健，回调可能带来做多机会。
• 中期：需关注越南减产是否为长期趋势，以及泰国产量是否能持续增长。
• 操作建议：若后续宏观环境转弱，可逢低布局，关注RU的多头机会。

数据来源

• 中国海关、中国橡胶工业协会、隆众资讯、ANRPC、Wind、紫金天风期货研究所

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