零售业行业2019年中期投资策略：把握景气有支撑的扩张龙头-20190622-长江证券-22页_1mb

零售业行业2019年中期投资策略总结

核心内容概述

本报告聚焦2019年中期商贸零售行业投资策略，重点分析行业景气度与估值分化、增量与存量驱动下的成长机会、行业机遇与挑战，以及重点推荐的龙头企业。

主要观点

1. 景气与估值：显著分化，价值回归

• 收入呈现M型雏形：居民收入增速呈现结构性分化，高端收入群体增长较快，中低收入群体持续提升，而中层消费人群增速较慢。
• 消费结构趋势变化：食品、衣着支出占比下降，居住、家庭设备及医疗支出占比上升，可选消费受压制。
• 渠道景气分化：超市、购物中心、母婴连锁维持较高景气，而百货、化妆品、黄金珠宝等品类景气波动较大。
• 估值回归合理区间：经过市场调整，零售细分板块估值逐步修复，超市行业估值与历史中位数相当，百货估值回落至历史中位数的一半。

2. 增量与存量：内外共振，强化成长

• 政策与市场双重支撑：个税改革提升中等收入群体可支配收入，推动消费稳定；CPI回升带动必选消费增长。
• 行业出清与整合加速：部分企业通过并购整合和合作方式加快市场扩张，提升行业集中度。
• 扩张动能输出：龙头企业凭借管理能力和业态优势，加速市场拓展，推动行业从分散走向集中。

3. 机遇与挑战：逆势顺势，铸造巨头

• 电商分流与线下迭代：实体零售面临线上分流与线下业态变革的双重冲击，但当前电商分流边际趋缓，线下业态迭代开始显现。
• 龙头企业的优势：具备激励机制、经营效率及新兴业态把握能力的龙头企业，有望提升市占率，加速成长为行业巨头。

关键信息

行业景气度与估值对比

• 百货行业：PS估值0.76倍，PE估值14.67倍，处于历史低位，面临增长瓶颈。
• 超市行业：PS估值0.93倍，PE估值40.62倍，处于合理区间，具备抗周期属性。
• 购物中心：具备较强线下体验基础和聚客能力，有效抵御电商渗透。
• 母婴连锁：受益于消费升级，兼具必选属性与渠道稳定性。

重点推荐企业

企业扩张策略

• 永辉超市：以生鲜为核心，加快门店扩张和并购整合，如入股中百、红旗连锁，潜在收购家乐福。
• 苏宁易购：通过线上线下融合，拓展家电、日用百货等品类，布局低线城市，加速下沉。
• 天虹股份：优化业态结构，布局社区购物中心，提升增长潜力。
• 爱婴室：依托供应链优势，加快市场拓展，强化母婴连锁地位。

投资建议

• 关注景气有支撑的扩张龙头：重点推荐具备稳定景气度和较强扩张能力的企业。
• 细分领域推荐：
  • 生鲜超市：永辉超市、家家悦
  • 购物中心：天虹股份
  • 母婴连锁：爱婴室
• 其他推荐：苏宁易购（专业连锁）、周大生（黄金珠宝）等，尽管行业景气波动，但竞争优势显著，估值处于低位。

风险提示

1. 经济增速大幅下滑：可能削弱消费能力，影响行业景气度。
2. 企业转型不达预期：可能影响市场竞争力与增长速度。

结论

在经济中枢下移、消费结构分化背景下，零售行业迎来结构性调整。部分细分领域如超市、购物中心和母婴连锁仍保持较高景气度，且估值处于合理区间，具备较强的抗风险能力与成长潜力。龙头企业凭借业态优化、并购整合和扩张能力，有望在行业集中化进程中持续领先，成为未来的行业巨头。建议投资者关注具备稳定景气支撑与强大扩张能力的细分行业龙头。