20160902-广发证券-乘用车座椅行业专题报告：围城内外，乘用车座椅的市场格局_13页_1mb

乘用车座椅行业专题报告总结

核心内容概述

乘用车座椅是汽车制造中价值含量较高的零部件之一，其成本占比通常在整车成本的5%-10%之间，尤其在手动挡轿车中，仅次于发动机。根据2015年数据测算，国内乘用车座椅市场空间约为600-1000亿元/年，且未来仍有较大的增长潜力。随着国产品牌和新能源汽车的快速发展，国内第三方座椅企业迎来突破机遇。

主要观点

• 市场空间广阔：乘用车座椅市场依赖于整车市场的发展，预计2020年中国乘用车销量将达2500万辆，座椅市场规模在750-1250亿元之间。
• 外资主导市场：全球乘用车座椅市场由美、日、欧三大派系主导，其中北美占据约50%，日本约30%，欧洲约13%。中国乘用车座椅市场主要由延锋江森、江森自控、李尔等外资企业及其合资公司占据，市占率约为60%。
• 国产替代机遇：随着国产品牌汽车的崛起，尤其是长城、比亚迪、奇瑞、吉利等企业，其座椅供应体系逐步由自主和合资并行向更多国产化转变，为国内座椅企业提供了突破机会。
• 天成自控的转型：天成自控传统业务为工程机械座椅，已占据行业市占率第一。近年来公司切入乘用车市场，主要布局新能源汽车和国产车，目前已覆盖高端座椅市场，正逐步进入部分乘用车采购体系。

关键信息

市场规模与结构

• 座椅成本占比：5%-10%。
• 平均价格区间：850-1050美元（中档1400-1600美元，高档超过2000美元）。
• 2015年市场规模：约600-1000亿元。
• 2025年市场规模上限：假设销量达3000万辆，座椅市场约在1000-1500亿元之间。

全球竞争格局

• 北美：约50%市场份额。
• 日本：约30%市场份额（近年因日元贬值有所下滑）。
• 欧洲：约13%市场份额。
• 主要供应商：延锋江森、江森自控、李尔等，其中延锋江森占据约32%市场份额。

国内市场格局

• 国产车座椅供应：多数由合资企业或母公司自有的座椅公司提供。
• 典型品牌配套：
  • 长城汽车：80%自供，20%由延锋江森+长城合资公司提供。
  • 比亚迪：部分自供，部分由泰极（三方合资）供应。
  • 奇瑞：瑞泰（子公司）负责低端，李尔负责高端。
  • 吉利：主要供应商为江森、浙江新岱美（与韩国大世合作）和浙江俱进（吉利参股）。

企业动态

• 天成自控：从工程机械座椅切入乘用车市场，与新大洋、众泰签订合作协议，正在拓展更多整车厂的采购合作。
• 投资建议：建议关注具备行业积累和技术研发实力的座椅企业，如天成自控和凤形股份。
• 风险提示：市场竞争加剧、毛利率下滑、整车厂采购突破低于预期。

投资评级说明

• 行业投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价变动介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价弱于大盘10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价强于大盘5%-15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价变动介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价弱于大盘5%以上。

分析师团队

• 罗立波：首席分析师，清华大学理学学士和博士，6年证券从业经历。
• 刘芷君：资深分析师，英国华威商学院管理学硕士，核物理学学士。
• 代川：中山大学数量经济学硕士，2015年加入广发证券发展研究中心。
• 王玳：厦门大学核物理学硕士，2015年加入广发证券发展研究中心。

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