20160831-广发证券-河钢股份-000709.SZ-上半年净利润大幅增长_改革利好优质龙头_12页_990kb

报告摘要

河钢股份（000709.SZ）中报点评总结

核心内容

2016年上半年，河钢股份实现营业收入379,111.58万元，同比减少10.65%；营业利润43,204.60万元，同比增长14.79%；利润总额45,171.40万元，同比增长16.73%；归属于上市公司股东的净利润40,900.49万元，同比增长14.57%；基本每股收益为0.039元。公司业绩显著改善，主要得益于强化成本控制、提升产品毛利率及增强风险管控能力。

主要观点

业绩改善原因
- 坚持产线对接市场，加快产品结构调整，提升产线竞争力。
- 提升主产品毛利率，推动盈利增长，其中钢材和钢坯毛利率均有所提高。
- 强化成本控制能力，实现营业成本同比下降12.13%，助力营业利润显著增长。
- 增强风险管控能力，通过建立全面预算管控体系和拓宽融资渠道，改善财务状况。
供给侧改革机遇
- 供给侧改革加速落地，成为推动行业整合的重要力量。
- 河钢股份作为河北省及河钢集团产业集中制度下的产物，具备兼并重组的传统，有望受益于行业整合。
- 供给侧改革将推动行业集中度提升，河钢股份作为区域龙头，具备产品、成本、资金、环保和资源五大优势，有望在改革中占据有利地位。
行业背景与政策支持
- 国家将“去产能”列为五大结构性改革任务之首，强调“多兼并重组，少破产清算”。
- 钢铁行业“十三五”规划将“引导兼并重组”列为发展重点，推动行业整合。
- 河北省作为钢铁行业的重要战场，计划压减炼铁和炼钢产能，为河钢股份的兼并重组提供政策支持。
国际比较与借鉴
- 美国大型钢企在供给侧改革中通过兼并重组实现规模扩张，河钢股份有望借鉴其经验，提升区域竞争力。

关键信息

盈利预测
预计2016-2018年EPS分别为0.08元、0.11元、0.14元，对应2016年8月31日收盘价，公司PB为0.80倍，维持“买入”评级。
财务状况
- 营运能力小幅下降，但现金流量运转情况出现好转。
- 偿债能力有所下降，资产负债率上升至74.06%。
- 经营活动现金流净额/营业收入提升，反映公司运营效率改善。
优势分析
- 产品优势：产品结构优化，开发高端产品如1500兆帕超高强汽车板。
- 成本优势：通过优化采购渠道、物流方式等，实现成本控制。
- 资金优势：享受差别化信贷政策，融资成本较低。
- 环保优势：符合新环保法要求，不会受到政策冲击。
- 资源优势：集团国际化战略提供资源保障，助力海外业务发展。