20231228-华宝证券-公募基金专题报告_医药主题基金研究系列（一）-如何基于产业价值链进行医药基金的定性分类__16页_1mb

医药基金定性分类基于产业价值链

背景与核心概念

该报告探讨了基于产业价值链理论对医药基金进行定性分类的方法。产业价值链遵循“微笑曲线”，即研发和销售环节附加值高、中游制造环节附加值低。医药产业链特征包括高研发投入、长周期、政策严格等。分析师使用申万三级行业分类，分析医药上市公司，通过研发投入、销售费用等指标划分价值链位置，以指导医药主题基金的投资偏好。

分析方法

分类标准基于基金经理的投资行为：配置于价值链两端的基金经理重视成长性和确定性，配置于中游的则偏好稳定投资。筛选规则包括基金规模、持仓纯度等，将基金经理分为四类：

• 两端配置型：兼顾成长性和确定性（如谭冬寒、葛兰）。
• 左侧配置型：聚焦高创新性（如廖庆阳）。
• 右侧配置型：注重高溢价率（如郎超）。
• 中游均衡型：布局低关注度板块（如万民远）。

代表性基金经理与案例

• 谭冬寒（工银医药健康）：配置研发（CXO）和销售（中药），实现均衡收益。
• 廖庆阳（华富健康文娱）：侧重成长性，集中布局创新药，跑赢指数。
• 郎超（鹏华医疗保健）：关注确定性，选择护城河强的消费医药公司。
• 万民远（融通健康产业）：反向投资，布局原料药和耗材，逆向配置。

风险与局限

基金历史业绩不代表未来表现；报告基于历史数据，存在失效风险；医药行业受政策影响大，分类在动态市场中可能不适用。未来需通过细分行业轮动进一步分析。

结论

产业价值链分析有助于归纳基金经理偏好，但需结合政策和周期变化调整。