公募基金专题报告：医药主题基金研究系列（一）-如何基于产业价值链进行医药基金的定性分类？-20231228-华宝证券-16页_1mb

医药产业基金定性分类分析

1 核心概念：微笑曲线与产业价值链

1.1 微笑曲线理论

产业价值链两端（研发和销售）附加值高，中游制造环节附加值低。医药生物产业链遵循此分布，研发和销售突出的企业更易构建"护城河"。

1.2 划分标准

• 研发环节：医疗研发外包、体外诊断、医疗设备、创新药企业
• 销售终端：中药、品牌药、药店、药房流通
• 中游制造：原料药、辅材、医药耗材、疫苗

2 基金经理持仓分类

根据持仓行业价值链位置，基金经理可分为以下四类：

1.1主要配置于上下两端（兼顾成长与确定性）

• 谭冬寒（工银医药健康）：配置CXO、创新药、中药企业各约30%
• 工银瑞信赵蓓：平衡布局两端

1.2聚焦左侧（创新性强但波动大）

• 廖庆阳（华富健康文娱）：重仓CXO、创新药企业，70%持仓集中在研发端
• 金笑非、吴兴武等：侧重短期弹性

1.3偏重右侧（稳定性强但成长有限）

• 郎超（鹏华医疗保健）：聚焦品牌药、中药企业，防御为主
• 范洁（前海开源）：侧重高确定性消费医药企业

1.4全价值链覆盖（底部价值环节布局多）

• 万民远（融通健康产业）：重点配置原料药、高耗材、仿制药企业，逆向投资中游

3 代表产品持仓对比

4 研究意义

• 帮助投资者识别基金经理的风险偏好差异
• 在政策平稳期预测市场表现
• 发掘高端医药细分板块（CXO、创新药）与价值板块（中药、品牌药）轮动特征

5 后续研究方向

1. 从政策变化维度修正分类框架
2. 分析医药耗材、器械独立创新企业的长期附加价值波动
3. 植入成本和集采等对中游结构利空影响