20201015-兴业证券-中联重科-000157.SZ-三季度延续高增长_市场竞争力持续提高_5页_1000kb

中联重科总结

核心内容

中联重科（000157）在2020年三季度延续了高增长态势，显示出其在工程机械行业的强劲市场竞争力和良好的经营治理能力。公司预计2020年前三季度实现归母净利润55-58亿元，同比增长58.05%-66.68%。其中，2020Q3归母净利润为14.82-17.82亿元，同比增长63.99%-97.20%。公司维持“审慎增持”评级，预计2020-2022年归母净利润分别为66.42/77.71/87.84亿元，对应EPS分别为0.84/0.98/1.11元/股，PE分别为10.4/8.9/7.9倍。

主要观点

• 行业景气度高：2020年前三季度，国内基建、新能源等下游行业需求旺盛，“两新一重”项目推动了工程机械行业增长，行业呈现旺季延后、淡季不淡的特征。
• 业绩持续增长：公司核心产品销量持续高增长，受益于市场需求旺盛和费用管控优化，净利润率和ROE稳步提升。
• 产品竞争力增强：公司不断推出智能、高端新产品，提升市场占有率。混凝土机械、塔式起重机、工程起重机等系列4.0产品市场竞争力进一步加强，挖掘机械和高空作业平台等战略业务取得阶段性成果。
• 供应链与智能制造优化：公司强化供应链管理，提升智能制造水平，有效降低平均生产成本和费用率。
• 管理层持股彰显信心：公司调整非公开发行A股方案，管理层持股平台长沙合盛参与H股认购，显示管理层对公司未来发展的信心，有助于增强市场信心。

关键信息

市场数据（2020-10-14）

• 收盘价：8.74元
• 总股本：7917.91百万股
• 流通股本：7838.97百万股
• 总市值：69202.52百万元
• 流通市值：68512.56百万元
• 净资产：44310.97百万元
• 总资产：108373.85百万元
• 每股净资产：5.61元

财务预测（2020-2022）

财务指标分析

• 成长性：营业收入增长率从2019年的50.9%逐渐放缓至2022年的11.9%，但净利润率和ROE持续提升，显示公司盈利能力增强。
• 盈利能力：毛利率和净利率稳步上升，ROE从11.2%提升至15.2%，反映公司盈利能力增强。
• 偿债能力：资产负债率从57.1%下降至52.2%，流动比率和速动比率均保持健康水平。
• 营运能力：资产周转率和应收账款周转率持续提升，显示公司运营效率提高。

投资建议

• 评级：审慎增持
• 理由：公司经营业绩保持高增长，产品竞争力和市场拓展能力突出，行业景气度持续，未来盈利可期。

风险提示

• 行业销量不及预期：工程机械行业可能因宏观经济波动或政策调整而影响需求。
• 产品研发及市场拓展进度不及预期：新产品推广和市场拓展可能面临挑战。
• 募投项目建设不及预期：募投项目若未能按计划推进，可能影响公司长期发展。

附表概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率