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研究报告周刊总结（2014年3月10日—3月14日）

核心内容概述

本报告涵盖了多个行业的市场动态及个股分析，主要关注点包括铜价下跌、水泥行业表现、互联网与科技公司发展、房地产市场变化、以及整体经济与政策环境对市场的影响。整体来看，部分行业和个股表现良好，但也存在一定的下行压力和风险。

主要观点与关键信息

1. 铜价单日历史性大跌，维持减持评级

• 事件：LME铜价单日下跌3.8%，跌至两年来最低，铁矿石、铝、锌等大宗商品也出现大幅下跌。
• 原因：
  • 超日债违约引发市场担忧，影响大宗商品融资信用。
  • 人民币贬值导致融资成本上升，打压铜价。
  • 非农数据超预期与乌克兰局势增加市场不确定性。
• 分析：铜价下跌主要由基本面恶化和市场情绪影响，短期承压，长期仍有下行空间。
• 评级：维持“减持”评级，目标价为11.15港币。

2. 华润水泥（1313:HK）核心业绩超预期

• 业绩表现：2013年净利润33亿港币，同比增长44%，EPS为0.51港币。
• 亮点：
  • 水泥和混凝土吨毛利显著高于预期，显示华南市场供需改善。
  • 资产负债表质量提升，净负债率降至71%，有效税率上升。
• 前景：预计2014年华南地区供需关系持续改善，吨毛利有望超过100港币。
• 评级：重申“买入”评级，目标价7.59港币，对应34%的上升空间。

3. 腾讯控股（700HK）“轻装上阵”，利润率有上升空间

• 事件：腾讯收购京东15%股权，并出售部分电商资产，专注于高利润业务。
• 分析：
  • 电商业务利润率较低，出售有助于提升整体盈利能力。
  • 手游与移动互联网业务持续增长，预计2014年手游净收入达78亿元。
  • 微信支付全面开放，有助于构建020生态系统。
• 评级：维持“增持”评级，目标价由620港币上调至720港币，对应16.8倍PE。

4. 世茂房地产（813 HK）三月新推货值达百亿，重申买入评级

• 销售表现：前两个月合约销售额同比下降22%，主要因无新项目推出。
• 预期：3月新推货值有望达100亿元，销售数据将回升。
• 前景：全年销售目标800亿元，预计毛利率回升至35%以上。
• 评级：重申“买入”评级，目标价21.82港币，对应54%的上升空间。

5. 百丽国际（1880HK）经营难以破局

• 销售数据：鞋类业务同店销售额下降2.7%，体育运动业务增长7%。
• 分析：
  • 鞋类业务受春节提前和线上冲击影响，压力持续。
  • 体育运动业务受益于国际品牌复苏和世界杯预期。
• 评级：维持“中性”评级，目标价下调至8.8港币，对应4%的上升空间。

6. 舜宇光学（2382:HK）13年业绩稳健、14年前景向好

• 业绩表现：2013年收入增长45.9%，净利润增长27.2%。
• 亮点：
  • 光电产品业务增长62%，主要得益于产品升级和ASP提升。
  • 手机镜头和相机模组业务升级，提升市场竞争力。
  • 车载镜头业务高毛利，受益于无人驾驶技术发展。
• 评级：上调至“增持”，目标价9.2港币，对应12.5倍PE。

7. 其他重点个股分析

• 碧桂园（2007HK）：转向稳健增长，销售展望仍佳。
• 北控水务集团（371:HK）：利润率提升空间大，建议增持。
• 中国海外发展（688HK）：把握土地市场机会，建议关注。
• 格力电器（000651）：智能化战略启动，维持“买入”评级。
• 华邦颖泰（002004）：医药业务进入新阶段，给予“增持”评级。
• 华润双鹤（600062）：净利润增长14.5%，经营稳健。
• 东阿阿胶（000423）：阿胶块量稳价升，业绩与估值双升。

8. 行业分析与市场展望

• 汽车行业：2月乘用车销量超预期，市场表现强劲。
• 房地产行业：销售数据疲软，但政策积极，市场存在复苏预期。
• 有色金属行业：大宗金属暴跌，后市持续下行风险。
• 煤炭行业：焦煤继续下行，春季开工短暂支撑动力煤。
• 互联网保险：产品趋于简单化和私人定制，市场潜力大。
• 移动支付：线上支付高速发展，推动虚拟信用卡市场。

总结

• 整体市场情绪：受到铜价下跌、人民币贬值及地缘政治等因素影响，市场出现波动，部分行业和个股面临压力。
• 重点行业：水泥、房地产、互联网与科技行业表现突出，建议重点关注。
• 个股策略：部分公司如华润水泥、腾讯控股、世茂房地产被重申“买入”或“增持”评级，而江西铜业则维持“减持”。
• 风险提示：房地产销售疲软、竞争加剧、毛利率下降等是主要风险因素。

催化剂与风险因素

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