20221130-东吴证券-美国通胀前景展望_物价会下跌_然而..._8页_970kb

报告摘要

本报告对美国通胀前景进行分析，认为短期内美国物价水平将快速下降，但中长期来看，美国通胀不会回到2020年以前的水平。报告结合CPI细项、需求变化、劳动力供给以及政府政策等多方面因素，对美国经济走势和通胀趋势作出判断。

CPI细项指标已或即将下跌：
- 食品和能源价格已下降。
- 医疗服务价格开始下滑。
- 美国工资呈现下降趋势。
- 房租预计在2023年3月后开始回落。
需求萎缩预期：
- 美国与欧洲过去8个月的PMI持续下行。
- 预计美国将在2023年上半年进入经济衰退，需求萎缩将推动物价下跌。
劳动力供给中长期不会短缺：
- 尽管当前劳动力市场紧张，但历史数据显示，劳动力供给具有自我调整能力。
- 1918-1920年大流感期间，美国劳动力损失严重，但价格指数仍迅速回落。

央行资产负债表难以收缩：
- 美联储在2008年和2020年两次显著扩大资产负债表。
- 当前加息与缩表政策难以使其回到以前规模，因此货币总量不会大幅减少，物价水平也难以回到历史低位。
政府杠杆率难以下降：
- 美国政府杠杆率超过100%，经济衰退预期上升下，政府难以降低负债，从而影响物价水平。
制造业回流可能推高长期通胀：
- 制造业回流是美国长期政策方向，但当前生产要素价格过高，难以实现。
- 若CPI回落至3%或以下，制造业回流将具备一定条件。
- 美国可能采取类似欧洲的产业政策，如政府信用背书贷款，这将增加金融市场规模，可能引发生产成本上升和通胀压力。