【债券】6月通胀数据解读：PPI同比上行最快的阶段或已过去-240710-华创证券-13页_689kb

债券日报：2024年7月10日 债券日报：6月通胀数据综述

核心摘要

本文分析了6月CPI与PPI数据，核心观点：

1. CPI同比环比"双下行"，PPI延续"负增长"
2. 季节性因素与食品项价格是核心看点
3. 猪肉价格暴涨支撑通胀，耐用消费品拖累CPI
4. PPI同比转正时间表推迟，三季度大宗商品价格是关键变量

数据解读

CPI走势：环比下降0.24%，同比0.2%

• 按季节性水平，预计全年CPI中枢在0.3%-0.7%区间
• 猪肉价格上涨114%（最高涨幅）成为主要推手
• 生鲜价格因供应充足回落，拖累CPI
• 燃料和核心消费品价格疲软

PPI走势：环比-0.17%，同比-1.4%

• 较5月变化：环比由正转负，同比降幅收窄
• 基数效应推动同比降幅收敛
• 按当前节奏，四季度末见底可能
• 三季度经济超预期或推动大宗商品反弹，提振PPI

行业板块分析

热点领域

1. 煤炭价格涨幅扩大，带动非金属矿物制品价格上涨2%
2. 水泥价格由降转涨，受益于供需格局改善
3. 原油产业链价格回落，制约能源相关通胀

潜在冷门领域

1. 钢铁价格走低6%，反映下游需求不足
2. 汽车制造多个子板块走弱
3. 电子产品价格持续下跌，反映消费低迷

关键结论

1. 总体上，CPI下行符合经济周期定义，PPI负增长压力收敛
2. 猪周期上行阶段可能提供核心消费支撑
3. 大宗商品需要更强的外部支持才能促成通胀变化
4. 债市将持续关注CPI数据对通胀预期的波动