20251231-金元证券-2026年_两重_两新_政策点评_2026年_两重_两新_政策加快部署_超长期特别国债或提速加量_5页_289kb

2026年“两重”、“两新”政策点评总结

核心内容

2026年“两重”（重大战略工程和重点产业）与“两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新）政策加快部署，标志着财政政策在时间维度上的前置特征更加明显。国家发展改革委和财政部联合发布政策文件，并提前下达“两重”项目清单和中央预算内投资计划，显示政策支持力度加大，旨在稳定经济增长预期，推动结构转型与消费升级。

主要观点

• 政策提前部署：2026年“两重”和“两新”政策文件提前发布，超长期特别国债的发行计划也跨年提前，显示出政策的连续性和可预期性。
• 财政政策前置：财政政策在时间上提前，有助于稳定地方政府、企业和市场主体的中期预期，形成持续的政策支持路径。
• 稳投资为主线：政策聚焦于稳投资，通过“两重”项目拉动基建和重大战略工程投资，对工业链条形成直接拉动。
• 结构升级与消费修复并重：设备更新改造资金侧重制造业升级和生产效率提升，消费品以旧换新则有助于托底消费，平滑消费波动。

关键信息

一、财政政策前置特征更加明确

• 2025年超长期特别国债规模已处于高位，投向结构清晰，聚焦于稳增长与结构转型。
• 2026年“两新”政策文件提前出台，“两重”项目清单和中央预算内投资计划在年初即下达约2950亿元，显示出财政政策的时间前置。
• 财政政策的连续性有助于稳定中期预期，增强政策的可预期性和可持续性。

二、稳投资仍是主线，兼顾供给升级与消费修复

• “两重”仍是压舱石：2025年超长期特别国债中约8000亿元投向“两重”建设，叠加2026年提前批项目，基建和重大战略工程仍是稳增长的核心抓手。
• 设备更新侧重供给端效率提升：设备更新资金主要用于制造业升级和生产效率提升，对短期需求拉动有限，但对中长期供给质量提升有积极作用。
• 以旧换新托底消费：消费品以旧换新政策设计更偏向“托底型”，有助于平滑消费波动，增强市场信心。

三、供给增加可预期，货币政策需配合

• 超长期国债供给中枢上移：随着政策提前部署，市场对超长期特别国债“只降不升”的预期被修正，供给压力将从阶段性转为结构性。
• 财政前置缓解经济下行风险：政策提前落地有助于稳定增长预期，对利率的“下行弹性”形成一定约束，但难以单独触发趋势性上行。
• 货币政策需维持宽松：在低通胀、弱需求背景下，财政加码更可能倒逼货币政策保持偏宽松，以避免利率因供给放量而被动抬升。

风险提示

• 政策变动调整超预期；
• 经济数据超预期；
• 流动性超预期收紧；
• 长期利率波动风险。

投资评级标准

行业投资评级

• 增持：行业股票指数在未来6个月内超越大盘；
• 中性：行业股票指数在未来6个月内基本与大盘持平；
• 减持：行业股票指数在未来6个月内明显弱于大盘。

股票投资评级

• 买入：股票价格在未来6个月内超越大盘15%以上；
• 增持：股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为5%~15%；
• 中性：股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为-5%~+5%；
• 减持：股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为-5%~ -15%。

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