20220710-申港证券-电气设备行业研究周报_电子雾化产品的迭代_9页_1mb

电子雾化产品迭代与行业分析总结

核心内容概述

电子烟行业正经历技术迭代与政策监管的双重影响。随着全球主要市场（中国、美国、欧洲）逐步实施电子烟口味禁令，行业面临转型压力。电子烟主要分为加热不燃烧（HNB）和雾化电子烟，其中雾化电子烟因调味功能受政策影响更大。在产业链中，中游电子雾化设备制造商处于技术含量最高环节，其产品性能直接影响用户体验和市场竞争力。

主要观点与关键信息

1. 电子烟口味禁令趋势

• 欧盟：2022年6月提议禁止调味加热烟草产品销售。
• 美国：2020年1月已禁止销售除烟草和薄荷醇外的大部分口味电子烟。
• 中国：2022年4月发布强制性国家标准，限制电子烟口味，2022年10月1日起实施。

2. 电子雾化设备制造商

• 思摩尔国际（06969.HK）：中游电子雾化设备制造商，技术领先，拥有纳米级真空覆膜技术，推出七层薄膜陶瓷雾化芯FeelmAir。
• 中国波顿（03318.HK）：少数获得电子烟油生产许可的烟草企业，具备政策壁垒优势。

3. 雾化芯技术迭代

• 棉芯雾化芯：应用历史悠久，价格低，但存在糊芯、漏油等问题。
  • 初代：玻纤绳缠绕发热丝。
  • 第二代：棉质纤维替代玻纤，改善吸油效果，但结构仍存在不均匀问题。
  • 最新一代：棉片包裹网状加热网，提升温控效果，减少糊芯风险。
• 陶瓷雾化芯：性能更优，具有更好的导油、锁液功能和温度均匀性。
  • 首代：cCELL雾化芯，采用模压注塑工艺。
  • 第二代：Feelm雾化芯，优化孔径与加热结构，提升口感。
  • 第三代：FeelmAir，采用多层复合仿生薄膜技术，厚度减少25%，保持雾化量与电池容量，提升温控、防渗漏和口味还原度。

4. 雾化组件应用拓展

• 医疗领域：用于呼吸道疾病治疗，要求雾滴粒度和均匀性高，陶瓷雾化芯具备良好应用前景。
• 医美领域：可用于无创皮肤护理，提升用户体验。

5. 市场行情回顾

• 行业表现：电力设备行业本周涨幅为2.51%，在申万31个一级行业中排名第3。
• 细分板块：其他电源设备涨幅最高（5.35%），电池板块涨幅前五包括派能科技（25.56%）、厦钨新能（18%）等。
• 跌幅表现：跌幅前五包括新宙邦（-5.06%）、中国宝安（-5.81%）等。

6. 行业重要新闻事件

• 美国FDA：暂停对Juul的电子烟禁令，此前因安全性问题被下架。
• 英国市场：预计2025年电子烟市场规模将达12亿美元。
• 魔笛：获得电子烟品牌持有许可证，成为首个取得该证的头部品牌。
• 德国：自7月1日起对电子烟油征税，税率提高可能导致零售价上涨40%。
• 思摩尔国际：印尼工厂落成，为全球最大电子烟烟弹生产商之一。
• 深圳政策：思摩尔国际获得400万元工业设计扶持资金。

投资策略

• 重点跟踪企业：思摩尔国际（技术壁垒高，产品迭代能力强）和中国波顿（政策优势明显，具备电子烟油生产资质）。
• 行业评级：增持（预期未来6个月内相对沪深300指数收益率超5%）。

风险提示

• 政策不确定性：各国电子烟口味禁令可能对市场格局产生深远影响。
• 终端接受度：消费者对烟草口味电子烟的接受程度可能影响产品销售。

行业评级体系

市场基准指数为沪深300指数。