食品饮料行业：五粮液大幅调价彰显对高端白酒市场信心-20171204-东北证券-11页-1mb

食品饮料行业动态报告总结

核心内容

本报告发布于2017年12月4日，主要聚焦食品饮料行业，特别是白酒板块的市场动态、估值变化及未来投资展望。报告指出，尽管市场整体调整，但白酒板块的估值已显著下降，具备较强的投资价值。

主要观点

• 白酒板块估值回落：2018年白酒龙头估值已降至30X以内，茅台降至25X左右，五粮液、洋河等降至20X出头，PE/G基本低于0.9，处于历史低位。
• 五粮液调价信号积极：五粮液宣布将新品普五零售价上调至1099元，距离历史最高价仅差10元，累计上涨270元，表明公司对高端白酒市场信心充足。
• 白酒投资方向明确：报告重申2018年白酒板块投资方向清晰，盈利空间充分，预计高端白酒将延续量价齐升趋势。
• 食品饮料板块表现：本周食品饮料板块下跌2.38%，弱于上证综指，强于沪深300指数。其中白酒跌幅最大，为2.47%，而软饮料上涨1.41%，黄酒上涨1.09%。
• 行业机会与风险：报告认为，食品饮料行业存在投资机会，但也提示汇率风险及销售不达预期的风险。

关键信息

本周市场回顾

• 上证综指下跌1.08%，沪深300下跌2.58%，食品饮料板块下跌2.38%。
• 涨幅前五：伊力特（+8.24%）、好想你（+7.37%）、黑牛食品（+6.16%）、星湖科技（+5.98%）、煌上煌（+3.78%）。
• 跌幅前五：双汇发展（-7.96%）、贝因美（-7.68%）、绝味食品（-7.57%）、泸州老窖（-6.47%）、洋河股份（-6.26%）。

估值与盈利预测

• 食品饮料行业市盈率32.63X，各子行业市盈率差异较大。
• 重点公司财务数据：
  • 贵州茅台：现价622.35元，2018年PE 26X，评级“买入”。
  • 五粮液：现价65.30元，2018年PE 21X，评级“买入”。
  • 今世缘：现价14.23元，2018年PE 15X，评级“买入”。
  • 伊利股份：现价28.75元，2018年PE 22X，评级“买入”。
  • 安琪酵母：现价32.38元，2018年PE 23X，评级“买入”。

行业要闻

• 五粮液调价：新品普五零售价上调至1099元，1618零售价上调至1199元，52度交杯牌五粮液涨至1399元/瓶。
• 进口关税调整：我国对部分消费品进口关税进行调整，配制酒税率由65%降至14%，白兰地、威士忌由10%降至5%。
• 自由贸易协定：中格自由贸易协定将于2018年1月1日起生效，格鲁吉亚葡萄酒进口关税将降至0。
• 企业动态：喜力啤酒收购英国精酿啤酒品牌Brixton Brewery 49%股权，用于产能扩张和新品开发。

重要研报摘要

• 调味品行业：量价共振，景气向上，预计17-18年行业收入增速11%+，未来存在价格增速超20%的可能。
• 沱牌舍得：完成混改，产品结构优化，经销商数量增长，费用投放力度加大。
• 伊利股份：受益消费升级，业绩复苏迹象明显，短期看好竞争格局改善及奶粉业绩反弹，长期看好品牌和渠道优势。
• 安琪酵母：预计17/18榨季糖蜜价格下行，采购成本将节约6000万元，上调18年盈利预测，EPS由1.32元提升至1.43元，目标价上调至40元。
• 酒鬼酒：调整期利润承压，静待Q4业绩释放，销售费用率下降，Q3利润低于预期。

重点公司主要财务数据（2016A-2018E）

风险提示

• 汇率风险：可能影响出口导向型企业的盈利能力。
• 销售不达预期风险：市场环境变化可能导致销售业绩低于预期。

大事提醒

• 恒顺醋业：2017年12月4日召开股东大会。
• 科迪乳业：2017年12月6日召开股东大会。
• 黑牛食品：2017年12月8日召开股东大会。

总结

报告认为，尽管当前市场整体下跌，但白酒板块估值已回落至合理水平，具备良好的投资价值。五粮液的调价行为显示了对高端白酒市场的信心，预计2018年高端白酒仍能实现量价齐升。其他子行业如调味品、乳制品等也有一定的增长潜力，但需关注成本和销售风险。