20211107-天风证券-京东方A-000725.SZ-周期有望见底_看好未来盈利中枢提升_4页_872kb

京东方 A（000725）总结

核心内容

京东方 A（000725）在2021年三季报中表现出色，业绩大幅增长，显示出其在行业调整期仍具备强大的盈利能力。公司2021年前三季度营业收入同比增长72%，达到1632.78亿元，归母净利润同比增长708%，达到200.15亿元，扣非归母净利润同比增长近20倍，达到185.99亿元。21Q3单季归母净利润为72.53亿元，同比增长441%，环比几乎持平，远超市场预期。

主要观点

1. 业绩表现超预期

   • 公司在行业调整背景下仍保持良好盈利水平，21Q3单季业绩增长显著，显示其龙头地位稳固。
   • IT类产品需求稳定，而TV类产品价格快速下降，但公司凭借产品结构和运营效率，保持盈利。

2. 面板价格趋稳

   • 根据Witsview数据，2021年11月上旬，32/43/55寸面板价格分别下跌2%/1%/3%，跌幅收窄。
   • 面板价格在21年7月起松动，8、9月加速下跌，但预计21Q4价格将趋稳，主要因厂商稼动率及产品结构调整。

3. 长期盈利中枢提升

   • 下游需求场景拓展（如IT、TV大尺寸化）与竞争格局改善（京东方+TCL华星双寡头形成）将推动行业盈利中枢上移。
   • 公司在中尺寸、OLED及MiniLED等高附加值领域持续布局，为长期增长提供新动力。

4. 投资建议

   • 行业调整期，公司业绩超预期，面板价格趋稳，看好其未来盈利和估值提升。
   • 调整21-23年营业收入预测为2153/2007/2178亿元，净利润预测为246/248/294亿元。
   • 目标价为10.5元/股，对应22年PE 16.2X，PB 2.6X，维持“买入”评级。

关键信息

• 财务数据

  • 2021年前三季度营收1632.78亿元，同比增长72%；归母净利润200.15亿元，同比增长708%。
  • 21Q3营收同比增长441%，环比微降4.3%。
  • 调整后21-23年营业收入预测分别为2153亿元、2007亿元、2178亿元，净利润预测分别为246亿元、248亿元、294亿元。

• 估值指标

  • 当前价格为5.01元，目标价为10.5元。
  • 2021年PE为7.83X，PB为1.46X；2022年PE为7.75X，PB为1.25X；2023年PE为6.55X，PB为1.06X。

• 资产负债情况

  • 2021年资产负债率降至55.26%，净负债率降至28.04%。
  • 流动比率和速动比率分别提高至1.39和1.22，显示公司流动性增强。

• 风险提示

  • 面板价格波动、需求不及预期、产业整合不及预期、显示技术升级及替代风险。

未来展望

• 行业周期性减弱

  • 随着京东方与TCL华星双寡头格局形成，面板行业周期性将减弱，龙头持续保持超额利润。

• 技术布局

  • 公司在车载显示、OLED、MiniLED等高附加值领域加速布局，推动长期增长。

• 市场表现

  • 股价走势显示公司具备较强的投资吸引力，分析师认为其未来表现有望超越市场。

总结

京东方 A 在2021年三季报中表现出色，业绩大幅增长，显示其在行业调整期的龙头优势。面板价格趋稳，预计未来行业盈利中枢将提升。公司持续拓展下游应用场景，并在高附加值领域布局，为长期增长奠定基础。投资建议为“买入”，目标价为10.5元/股，对应合理估值。风险提示包括面板价格波动、需求不及预期等，但整体前景乐观。