20230605-东吴证券-固收周报_反脆弱_行业-正股-转债_弹性分析之智尚_鲁泰_台21转债_26页_1mb

证券研究报告摘要：固收周报·固定收益

1. 核心观点

当前可转债市场处于“资金面缺位+局部信用风险积聚”状态。板块轮动快，信用风险边际定价调整，后市回归政策与业绩逻辑，重点布局“一带一路”、“新出口”及估值低位板块。警惕低评级债溢价下杀风险。

2. 行业-正股-转债弹性分析

• 弹性系数定义：

  • 行业-正股侧：正股弹性大于1，放大行业涨跌幅，盈利增速是关键标准。
  • 正股-转债侧：转债弹性小于1，缩小正股涨跌幅，优先关注正股基本面。

• 案例：纺织制造行业

  • 3只转债（鲁泰转债、台21转债、智尚转债）中，正股弹性显著强于行业，盈利增速驱动表现。
  • 智尚转债体现新材料业务第二增长曲线，2023年高毛利产品扩张贡献营收。

3. 周度市场回顾

• 权益市场：
  • 上证综指+0.55%、沪深300+0.28%、创业板指-0.11%。
  • 北向资金净流入5,021亿元，两市成交额环比增长1,357亿元。
• 转债市场：
  • 中证转债指数上升0.48%，成交额环比爆发1,092%。
  • 成交前十：新致转债、新港转债等；涨跌幅分布：72.56%转债上涨，超2%涨幅券占比仅2.07%。

4. 股债情绪对比

• 转债 vs 正股情绪：正股交易情绪更优，加权涨跌幅中位数为正，转债多数下跌。
• 成交额分位：正股成交额分位2,280%，高于转债的2,140%。

5. 金债组合推荐

• 5月组合：

  • 长久转债：布局汽车物流。
  • 北港转债：依托“一带一路”港口。
  • 南航转债：航空业绩修复。
  • 等交易活跃品种。

• 新债推荐：

  • 冠盛转债（新能源汽车零部件）、天23转债（光伏）、睿创转债（红外芯片）、精锻转债（汽车齿轮）。

6. 风险提示

• 资金收紧、权益调整、地缘政治超预期、信用风险发酵。

以上内容基于东吴证券固收周报分析整理，涉及数据及观点以原始报告为准。