贵金属月报：加息预期仍在降息尚远，金银将延续调整-20230605-铜冠金源期货-15页

贵金属市场分析总结

核心内容

2023年6月5日发布的报告分析了贵金属市场，尤其是黄金和白银的价格走势及其背后的主要影响因素。报告指出，尽管近期贵金属价格出现回调，但中长期看涨趋势依然存在。主要逻辑围绕美联储的货币政策走向、美国经济数据、全球去美元化趋势以及央行对黄金的增持行为展开。

主要观点

• 贵金属价格趋势：贵金属价格的主导逻辑是美联储的货币政策走向。虽然市场预期美联储可能在年底开启降息，但报告认为，美联储今年都不会降息，降息预期尚远。
• 美国经济数据韧性：5月份美国经济数据表现较强，GDP环比增速上修至1.3%，非农就业人数超预期，服务业PMI创13个月新高，制造业PMI回落。这些数据表明美国经济尚未进入衰退阶段，因此加息周期可能尚未结束。
• 通胀控制压力：美国通胀韧性较强，PCE物价指数同比上涨4.4%，核心通胀仍高，导致美联储对降息持谨慎态度。
• 欧元区通胀情况：欧元区核心通胀依然较高，尽管整体通胀有所回落，但欧洲央行仍需继续加息以控制通胀。
• 金银走势预测：报告预计接下来一个月，金银价格将呈震荡偏弱走势，国际金价波动参考区间为1900-2000美元/盎司，国际银价波动参考区间为22-25美元/盎司。
• 操作策略建议：短期可逢高沽空金银，或卖出虚值看涨期权。
• 风险因素：美联储货币政策超预期是主要风险。

关键信息

• 美联储政策：预计年内不会降息，政策利率将维持高位，直到经济衰退和就业趋弱压力显现。
• 市场结构变化：
  • 金银比价：COMEX金银比价从78上涨至85，沪期金银比价从79上涨至84，银价回调幅度大于金价。
  • 铜金比价：铜金比价从4.2下降至4，随后反弹至4.2，显示市场风险偏好有所回升。
  • 价差变化：内外盘金银价差因人民币贬值而扩大，但预计下半年会再度收敛。
• 库存变化：
  • COMEX黄金库存小幅回升，白银库存持续下降。
  • 上海黄金交易所和上海期货交易所白银库存均呈下降趋势，5月降幅扩大。
• ETF持仓变化：
  • SPDR黄金ETF持金量增加，ishares白银ETF持仓减少。
  • 全球黄金和白银ETF持仓均较去年同期下降。
• CFTC持仓变化：
  • COMEX黄金非商业性净多头持仓略有下降，白银非商业性净多头持仓降幅明显，解释了银价表现弱于金价的原因。

行情展望及操作策略

• 趋势判断：贵金属中长期走势看涨，主要受美联储货币政策、全球经济去美元化趋势及央行增持黄金储备支撑。
• 短期预测：金银价格预计震荡偏弱，金价在1900-2000美元/盎司之间波动，银价在22-25美元/盎司之间波动。
• 操作建议：
  • 短期可逢高沽空金银。
  • 或卖出虚值看涨期权以应对短期价格波动。
• 风险提示：美联储货币政策超预期可能对贵金属价格产生较大影响。

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