20210626-华安证券-农林牧渔行业周报_生猪价格周环比大涨17.2_低效母猪加速淘汰_38页_3mb

生猪价格周环比大涨17.2%，低效母猪加速淘汰

核心内容

• 生猪价格：本周生猪价格周环比大涨17.2%至15.35元/公斤，但行业仍处于亏损状态，自繁自养生猪亏损526.36元/头，外购仔猪养殖亏损高达1570.78元/头。
• 补栏意愿：规模场15公斤仔猪出栏价周环比再降16.4%，近4周跌幅达44.4%，仔猪补栏意愿低迷。50公斤二元母猪价格周环比下跌13.8%，近4周跌幅达35.0%，母猪补栏积极意愿下降，低效母猪加速淘汰。
• 行业动态：2021年1-5月全国淘汰能繁母猪345.4万头，同比增长108%。肥猪留种比例已降至12%左右，较去年底下降10个百分点。
• 周期判断：本轮猪价下行周期可能短于以往，需密切跟踪能繁母猪存栏变化。

主要观点

• 生猪价格快速上涨，但行业仍亏损，养殖户需应对资金链紧张和疫病问题。
• 补栏积极性下降，低效母猪加速淘汰，行业存栏结构持续优化。
• 猪价下行周期可能较短，预计未来能繁母猪存栏量将有所变化。

白羽鸡产业链价格分化

• 白羽鸡产业链价格分化持续，父母代鸡苗价格周环比上涨7.5%，而鸡肉价格相对低迷。
• 新西兰、美国复关存在不确定性，祖代更新量需密切关注。
• 黄羽鸡价格涨跌互现，快大鸡均价4.88元/斤，周环比跌4.7%；中速鸡均价5.21元/斤，周环比跌4.2%；土鸡均价7.15元/斤，周环比跌2.9%；乌骨鸡均价5.64元/斤，周环比涨6.0%。

全球农产品基本面支撑高价

• 玉米：21/22年度全球玉米库消比降至24.5%，为16/17年度以来最低水平；国内玉米供需缺口191万吨。
• 大豆：21/22年度全球大豆库消比降至24.3%，为14/15年度以来最低水平；豆粕库消比降至4.5%，为11/12年以来最低。
• 糖：21/22年度全球食糖库消比降至18.3%，为16/17年度以来最低；巴西和印度存在减产和出口抑制风险，国内外糖价有望共振上行。
• 玉米价格：国内玉米价格中期看涨，转基因玉米种子商业化逻辑不变。

宠物赛道国货崛起

• 宠物食品行业潜在空间巨大，中国宠物食品市场可达到4000亿元。
• 中宠股份：深耕宠物食品行业20余年，产品远销海外，公司收入有望分别延续15%和50%的增速。
• 佩蒂股份：作为宠物咬胶龙头，品质把控严格，市占率有望进一步提升。

风险提示

• 非瘟疫情失控
• 价格下跌超预期

行业周数据概览

初级农产品

玉米和大豆

• 玉米：本周五现货价2845.62元/吨，周环比跌2.05%，同比涨29.2%；CBOT玉米期货价637.75美分/蒲式耳，周环比跌3.04%，同比涨101.18%。
• 大豆：本周五现货价5227.37元/吨，周环比涨1.51%，同比涨27.83%；CBOT大豆期货价1329.5美分/蒲式耳，周环比跌4.85%，同比涨53.08%。
• 豆粕：本周五现货价3446.00元/吨，周环比跌1.49%，同比涨24.55%；CBOT豆粕期货价374.70美分/短吨，周环比跌7.06%，同比涨21.96%。

小麦和稻谷

• 小麦：本周五现货价2572.50元/吨，周环比涨0.4%，同比涨10.94%；CBOT小麦期货价634.75美分/蒲式耳，周环比跌4.12%，同比涨33.98%。
• 稻谷：CBOT稻谷期货价13.15美元/英担，周环比涨4.7%，同比跌3.35%。

畜禽

生猪

• 生猪价格周环比上涨17.2%，但行业仍亏损。
• 猪价下跌速度快，养殖户采取收缩措施，大型集团厂降本增效，中小养殖户倾向于租赁或出售猪场，小散户部分淘汰母猪。

白羽肉鸡

• 父母代鸡苗价格周环比上涨7.5%，销量环比下降2.5%；白羽鸡产品价格周环比微跌0.5%。

黄羽鸡

• 快大鸡均价4.88元/斤，周环比跌4.7%；中速鸡均价5.21元/斤，周环比跌4.2%；土鸡均价7.15元/斤，周环比跌2.9%；乌骨鸡均价5.64元/斤，周环比涨6.0%。

水产品

• 鲫鱼、草鱼、海参、鲍鱼、扇贝等水产品价格波动，需关注市场动态。

动物疫苗

• 疫苗批签发数据表现良好，如口蹄疫、圆环疫苗、猪伪狂疫苗、猪瘟疫苗等。

估值分析

• 2021年6月25日，农业板块绝对PE和PB分别为23.43倍和3.53倍，均处于历史低位。
• 农业板块相对中小板PE和PB分别为0.64倍和1.08倍，历史均值分别为1.31倍和1.06倍。
• 农业板块相对沪深300PE和PB分别为1.58倍和2.20倍，历史均值分别为4.45倍和2.38倍。

农业配置

• 2021年1季末农业行业占股票投资市值比重为1.02%，高于标准配置0.12个百分点，但落后2006至今均值0.42个百分点。

行业动态

• 2021年6月第2周畜产品和饲料集贸市场价格情况
• 2021年6月中国农产品供需形势分析
• 国家发改委发布猪粮比价进入过度下跌三级预警区间
• 2021年5月全国饲料生产形势

图表目录

• 图表1：2020-2021年农业板块与沪深300和中小板综走势比较
• 图表2：2021年初至今各行业涨跌幅比较（按申万分类）
• 图表3：2021年年初以来农业子板块涨跌幅对照图
• 图表4：2020年4季度以来农业子板块涨跌幅对照图
• 图表5：农业板块周涨跌幅前十名列表（申万分类）
• 图表6：农业板块周涨跌幅后十名列表（申万分类）
• 图表7：农业行业配置比例对照图
• 图表8：农业PE和PB走势图（2010年至今，周）
• 图表9：农业子板块PE走势图（2010年至今，周）
• 图表10：农业子板块PB走势图（2010年至今，周）
• 图表11：畜禽养殖PE、PB走势图（2010年至今，周）
• 图表12：农业股相对中小板估值（2010年至今，周）
• 图表13：农业股相对沪深300估值（2010年至今，周）
• 图表14-31：初级农产品供需平衡表及价格走势图
• 图表32-34：畜禽及水产品供需平衡表及价格走势图
• 图表35-39：全球及国内农产品供需平衡表及价格走势图
• 图表40-49：生猪及猪肉供需数据
• 图表50-59：畜禽养殖及疫苗批签发数据

结论

农业板块整体表现疲软，但部分细分行业如宠物食品、糖、豆粕等具备基本面支撑，未来可能迎来上涨机会。生猪行业面临深度亏损，但下行周期或较短，需关注母猪淘汰和补栏动态。白羽鸡产业链价格分化或持续，黄羽鸡价格波动较大。整体来看，农业板块估值处于历史低位，具备一定投资价值。