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2018年10月29日投资洞察总结

核心内容概览

本报告汇总了四家中国上市公司的最新投资分析，涵盖财务表现、业务发展、市场环境及评级调整等方面。分析师分别对永达汽车、长城汽车、长飞光纤光缆和宏华集团进行了点评，整体趋势显示多家公司面临盈利压力或市场不确定性，评级由积极转为中性或维持中性。

1. 永达汽车：盈利承压

主要观点

• 财务表现：2018年前9个月收入为403亿元（同比增长10.9%），净利润为9.37亿元（同比下降11.2%）。
• 业务影响：新车销售毛利率下降，主要由于进口车关税调整引发消费者观望，导致豪华车销售下滑；售后业务增长放缓，受新车销售疲软影响。
• 预测调整：下调2018年摊薄EPS至0.70元（同比下降15.5%），2019年为0.85元（同比增长21.6%），2020年为1.07元（同比增长25.1%）。
• 目标价调整：从11.40港元下调至5.70港元，对应19年6倍市盈率，6.3%的上升空间，评级由“买入”下调至“持有”。

关键信息

• 新车销售增速放缓，从1H18的+10.7%降至3Q18的+2.1%。
• 豪华车销售增速从1H18的+14.4%降至3Q18的+12.3%。
• 综合毛利率由1H18的10.6%降至3Q18的10.6%。
• 售后业务收入增速放缓，从1H18的20.5%降至3Q18的14.5%。

2. 长城汽车：销量疲软

主要观点

• 财务表现：2018年第三季度收入为180亿元（同比下降19%），净利润为2.3亿元（同比下降49.8%）。
• 业务影响：受弱消费情绪和促销活动影响，销量下滑，毛利率和经营利润率承压。
• 预测调整：下调2018年摊薄EPS至0.53元（同比下降3.5%），2019年为0.58元（同比增长9.7%），2020年为0.61元（同比增长4.5%）。
• 目标价调整：从8.30港元下调至4.00港元，对应10%的下行空间，评级由“买入”下调至“持有”。

关键信息

• 2018年第三季度销量为20.5万台（同比下降16.2%）。
• 平均单车售价为8.6万元，同比下降5%、环比下降10%。
• 销售费用率升至5.4%，管理费用率升至2.2%。
• 公司剥离蜂巢能源（锂电池业务），以减少资本开支并提升竞争力。

3. 长飞光纤光缆：短期需求疲软

主要观点

• 财务表现：2018年前三季度收入为85亿元（同比增长15.1%），净利润为12亿元（同比增长33.0%）。
• 业务影响：短期光纤需求下滑，主要受运营商资本支出减少影响。
• 预测调整：下调2018年EPS至2.14元（同比增长27.8%），2019年为2.41元（同比增长12.7%），2020年为2.55元（同比增长5.8%）。
• 目标价调整：从30港元下调至22港元，对应19年8倍市盈率，5%的上升空间，评级由“增持”下调至“持有”。

关键信息

• 4G数据使用量在1H18同比增长三位数，但过去两年增长主要依赖中国移动固网建设。
• 光缆价格维持在120元以上，但未来需求增长存在不确定性。
• 中国延长反倾销政策至2022年，预计未来价格将保持稳定。
• 公司主要客户为国内三大运营商，受中美贸易战影响较小。

4. 宏华集团：利好兑现，持续向好

主要观点

• 财务表现：公司宣布出售海工板块51%股权，预计将带来70亿元净收益。
• 业务影响：在手订单充足，受益于油价回升，预计下半年将转化40亿元订单为收入。
• 预测调整：维持2018-2020年摊薄EPS预测为0.02/0.07/0.13元。
• 目标价调整：从0.63港元下调至0.60港元，对应18/19年17.0/9.0倍市盈率，17.6%的上涨空间，评级维持“增持”。

关键信息

• 海工板块出售将减轻亏损压力，公司仍持有49%股权，未来将转型LNG装备制造。
• 在手订单达70亿元，其中陆地钻机订单23亿元，油服订单7.54亿元。
• 公司未来增长潜力较大，但受市场弱势影响，目标价下调。

评级与投资建议

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