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稳增长必要性虽强 但宽货币程度难升

——流动性分析周报总结

分析师：周喜
SAC NO: S1150511010017
日期：2018年11月15日

一、核心内容概述

本报告分析了当前国内外经济环境对货币政策的影响，指出尽管稳增长仍是政策首要目标，但宽货币环境难以进一步扩大。主要原因是国内融资难融资贵问题尚未缓解，且全球主要经济体正逐步退出宽松政策，导致降息面临较大阻力。

二、主要观点

1. 货币市场利率走势

• 本周7日Shibor利率小幅反弹，收于 2.629%，较上周同期上升 2.9bp。
• 隔夜及7日Shibor利率周均值趋势显示，流动性环境整体偏紧，市场利率有所上行。

2. 外围环境分析

• 美国通胀：10月份CPI和PPI同比增速分别为 2.5% 和 2.9%，较9月份均有提升，显示通胀压力仍存，支持加息。
• 欧元区：经济增长动能持续趋缓，三季度GDP增速回落，核心通胀低位运行，欧央行宽松退出节奏缓慢。
• 美元指数：本周一度触及 97.6889，创年内新高，反映美元走强趋势。

3. 国内经济与政策环境

• 经济下行压力：10月经济有所好转，政策托底效应显现，但房地产和消费增速仍处下行通道。
• 稳增长政策：基建投资同比显著回升，显示宽财政政策开始落地，有助于实现稳增长目标。
• 信贷数据：企业杠杆去化未见明显改善，表外融资仍持续缩减，货币传导机制仍不顺畅。

4. 货币政策展望

• 降准必要性：鉴于超储率较低，央行继续下调存款准备金率以增强银行放贷能力仍有必要。
• 降息障碍：下调基准利率面临较大阻力，因融资难融资贵问题无法通过降息缓解。
• 全球政策背景：主要发达经济体进入宽松退出阶段，降息可能引发本币贬值和资本外流压力。

三、关键信息总结

四、风险提示

• 全球贸易争端可能带来超出预期的负面影响，需密切关注。

五、附图说明

• 图1、图2：展示隔夜及7日Shibor利率趋势与周均值变化。
• 图3、图4：反映6月期票据转贴利率变化。
• 图5：主要期限银行理财产品收益率趋势。
• 图6：人民币汇率变动趋势。
• 图7：公开市场操作情况。
• 图8：回购招标利率。
• 图9、图10：期限利差与信用利差演变趋势。

六、研究团队信息

• 所长&金融行业研究：张继袖
• 副所长&产品研发部经理：崔健
• 研究小组负责人：
  • 计算机行业：王洪磊
  • 汽车行业：郑连声
  • 新材料行业：张敬华
  • 电力设备与新能源行业：刘禹、刘秀峰、滕飞
  • 医药行业：赵波、甘英健、陈晨
  • 通信行业：徐勇
  • 节能环保行业：张敬华、刘蕾
  • 餐饮旅游行业：刘禹、杨旭
  • 非银金融行业：洪程程
  • 中小盘行业：徐中华
  • 金融科技行业：王洪磊、张源
  • 传媒行业：姚磊
  • 固定收益研究：冯振、夏捷
  • 金融工程研究：宋旸、刘洋、李苹泰、张世良、祝涛、李元玮、郝惊
  • 战略研究&部门经理：周喜
  • 策略研究：宋亦威、严佩佩
  • 宏观研究：宋亦威、张扬、孟凡迪
  • 博士后工作站：朱林宁、张佳佳、张一帆
  • 综合质控&部门经理：齐艳莉
  • 机构销售·投资顾问：朱艳君、刘璐
  • 合规管理&部门经理：任宪功
  • 风控专员：白骐玮

七、联系方式

• 渤海证券研究所
  • 天津：天津市南开区宾水西道8号，邮政编码：300381，电话：(022)28451888，传真：(022)28451615
  • 北京：北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层，邮政编码：100086，电话：(010)68104192，传真：(010)68104192
  • 网站：www.eww.com.cn

八、免责声明

本报告内容基于公开资料，渤海证券不对信息的准确性、完整性或建议的可行性作出任何保证。投资者应自行判断并承担相应风险。