固定收益专题：近期美债会突破2.0吗？-20220109-天风证券-21页_1mb

近期美债会突破2.0%吗？总结

核心内容

美债收益率走势分析

• 近期表现：12月初，十年期美债收益率触及1.35%，随后快速调整，今年年初第一周结束后最高触及1.8%，突破去年高点。
• 关键点位：2%将成为下一个关键点位，市场预期在1月议息会议后，若加息预期被强化，十年期美债收益率可能迅速调整至2.0%附近。
• 市场逻辑：市场对美国经济过热和联储加速转向的预期是推动美债收益率上行的主要因素。

美债上行原因

1. 劳动力市场数据：

   • 新增非农就业：11月和12月新增非农就业人数远低于市场预期，显示就业市场疲软。
   • 失业率：失业率持续下降，接近疫情前水平，表明劳动力市场紧张。
   • 平均时薪：11月和12月平均时薪同比分别增长5.1%和4.7%，工资增速高企。
   • 劳动力参与率：劳动力参与率未明显扩张，显示劳动力市场未充分恢复。

2. 宏观经济数据：

   • CPI与PCE：11月CPI同比6.8%，PCE同比5.7%，均高于季节性水平，显示通胀压力。
   • 隐含通胀：当前隐含通胀仍维持在2.5%左右，接近2018年水平，显示通胀预期未显著回落。

3. 联储政策：

   • 会议纪要：12月联储会议纪要确认了经济前景强劲、通胀高企和劳动力市场紧张，支持市场对加息的预期。
   • 政策框架：联储以长期价格稳定和充分就业为双支柱目标，通过引导中长期利率实现政策目标。

国内债市影响

• 政策方向：国内央行货币政策仍以“以我为主”，但在操作窗口上可能受到外围因素限制。
• 利差变化：长端中美利差可能挤压至60-80BP，短端利差相对稳定。
• 降息预期：一季度降息仍可能实施，但需尽早进行，以应对潜在的经济过热和通胀压力。

主要观点

美债突破2%的可能性

• 数据支持：如果后续经济数据继续支持当前逻辑，美债收益率可能突破2%。
• 市场预期：市场对联储在2022年一季度加息的概率为75.8%，预期加息次数中位数升至4次。

联储操作框架

• 政策目标：联储通过引导中长期利率来实现长期价格稳定和充分就业。
• 利率调整：十年期美债收益率与联储政策利率框架密切相关，市场预期与政策调整一致时，收益率将迅速调整。

外围因素对国内的影响

• 汇率波动：人民币对美元汇率与美元指数走势可能影响国内货币政策操作空间。
• 资金流动：国际资金流动和汇率情况是影响国内政策操作的重要因素。

关键信息

市场动态

• 资金面：本周央行公开市场净回笼6600亿元，资金面均衡偏松。
• 长债收益率：10年期国债收益率上行4BP至2.82%，10年国开债收益率上行1BP至3.09%。
• 期限利差：1年与10年国债期限利差扩大6BP至59BP，1年与10年国开债期限利差扩大2BP至77BP。

利率互换

• 利率上行：利率互换市场显示利率整体上行，3M、6M、9M、1Y等期限利率均有所上升。

外汇走势

• 美元指数：美元指数下跌，人民币对美元汇率基本稳定，但可能受到联储政策影响。

大宗商品

• 原油价格上调：原油价格上调，显示市场对能源需求的预期增强。

海外债市

• 美债收益率上行：美债收益率上行，反映市场对美国经济过热和联储政策调整的预期。
• 其他国家：德国、意大利、日本等国的10年期国债收益率也有所上升。

风险提示

• 经济走势超预期：经济可能比预期更快或更慢复苏，影响政策预期。
• 疫情反复：疫情可能再次冲击经济，影响劳动力市场和消费。
• 政策调控超预期：联储可能提前或延迟政策调整，影响市场预期。
• 海外风险事件：国际金融市场可能出现波动，影响国内债市。

小结

• 关键周：本周是关键周，1月10日-15日可能出现利率阶段性拐点。
• 市场预期：市场对联储加速转向的预期推动美债收益率上行，未来可能突破2%。
• 国内影响：国内债市可能面临阶段性调整，需关注降息时机和外围因素影响。
• 数据检验：12月金融货币数据将对市场预期进行检验，影响后续走势。

市场点评与展望

• 资金面：本周资金面均衡偏松，长债收益率上行。
• 市场预期：市场对降息和宽信用的预期增强，但需关注数据验证。

一级市场

• 发行计划：下周将发行12支利率债，包括湖北和河南的专项及一般债。

二级市场

• 收益率变化：长债收益率上行，期限利差扩大。
• 成交情况：国债和金融债日均成交额保持高位。

资金利率

• 回购利率：银行间隔夜回购利率下行，7天回购利率上行。
• 市场流动性：下周有400亿逆回购到期，影响资金面。

实体观察

• 房地产：商品房成交面积下降，存销比维持高位。
• 工业：南华工业品指数同比上升，显示工业需求增强。

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