20220126-国元证券-贝泰妮-300957.SZ-2021年度业绩预告点评_主品牌保持快速增长_多品牌矩阵可期_3页_1mb

贝泰妮（300957）2021年度业绩预告点评总结

核心内容

贝泰妮集团于2021年发布了年度业绩预告，整体表现略超市场预期，显示其在皮肤学级护肤品市场的强劲增长态势。公司全年实现归母净利润8.2-8.9亿元，同比增长50.87%-63.75%，扣非后归母净利润增长50.20%-63.85%。2021年全年业绩增速较上年有所提升，其中第四季度贡献了全年约60%的净利润，显示出强劲的季节性表现。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司实现快速增长，全年归母净利润增速预计在51%-64%之间，主要得益于品牌及产品知名度的提升。
• 产品端表现亮眼：主品牌薇诺娜的舒敏系列持续领先，冻干面膜、防晒乳、保湿修护精华等“舒敏+”新品表现突出，双十一期间舒敏保湿特护霜销售突破400万瓶，冻干面膜销售超过200万盒。
• 渠道拓展迅速：线上渠道方面，天猫平台成交额预计超23亿元，同比增长40%以上；抖音和快手等新兴平台表现强劲，抖音小店成交额预计达4亿元。线下渠道覆盖持续扩大，OTC药店网点数超过1.8万家，屈臣氏渠道基本实现全覆盖，同时积极布局百货和新兴美妆集合店。
• 多品牌战略初见成效：副品牌“薇诺娜宝贝”在双十一期间进入天猫婴童护肤TOP10，显示出潜力。公司计划于2022年推出高端抗衰新品牌，进一步完善品牌矩阵，有望成为第二增长曲线。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司收入分别为39.46亿、55.34亿和74.73亿元，归母净利润分别为8.57亿、12.11亿和16.44亿元，EPS分别为2.02元、2.86元和3.88元，对应PE分别为80x、57x和42x，维持“买入”评级。
• 投资建议：公司作为国内皮肤学级护肤品龙头，医研共创体系优势明显，未来增长可期。

关键信息

业绩亮点

• 全年净利润增长：预计归母净利润8.2-8.9亿元，同比增长50.87%-63.75%。
• 季度表现：Q1-Q3归母净利润分别为0.79亿、1.86亿和0.90亿元，同比增长46%、75%和64%；Q4预计归母净利润4.65-5.35亿元，同比增长41.77%-63.11%。
• 品牌影响力提升：主品牌薇诺娜持续增长，副品牌薇诺娜宝贝崭露头角，新品牌布局为未来增长提供支撑。

财务数据

风险提示

• 行业景气度下滑
• 行业竞争加剧
• 品牌与渠道相对集中

附注

• 基本数据：公司A股流通股为57.24百万股，总股本为423.60百万股，流通市值约9299.21百万元，总市值约68818.06百万元。
• 投资评级说明：维持“买入”评级，预计未来6个月内股价涨幅将优于上证指数20%以上。
• 分析师声明：报告基于合规数据及专业分析，作者具有证券投资咨询执业资格，结论独立、客观。
• 免责条款：本报告仅为参考资料，不构成投资建议，使用本报告产生的法律责任由用户自行承担。

总结

贝泰妮在2021年实现了显著的业绩增长，主品牌薇诺娜持续发力，产品和渠道双轮驱动，同时副品牌和新品牌布局为未来增长提供支撑。公司具备良好的医研共创体系，市场前景广阔。尽管存在行业竞争加剧和品牌集中等风险，但其增长潜力仍被看好，维持“买入”评级。