20210818-开源证券-中科星图-688568.SH-公司信息更新报告_收入大超预期_数字地球龙头加速腾飞_4页_817kb

中科星图（688568.SH）投资分析总结

核心内容概览

中科星图（688568.SH）作为国内“数字地球”领域的领先厂商，其业务发展迅速，2021年上半年营业收入和归母净利润均大幅增长，展现出强劲的增长潜力。公司被持续看好，投资评级为“买入”，并被赋予“中国版Google Earth”的市场定位。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年上半年公司实现营业收入3.31亿元，同比增长111.06%；归母净利润为1676.64万元，同比增长348.24%。其中Q2单季营收和净利润分别同比增长93.89%和64.88%。
• 业务领域增长分化：特种领域收入同比增长55.1%，安全应急领域增长606.2%，气象海洋领域增长1326.6%，交通领域增长100%，而自然资源领域略有下滑（-16.2%）。
• 市场拓展加速：公司通过加大市场投入，拓展民用市场，成立中科星图智慧公司，推动“GEOVIS+民用”模式，进一步提升市场占有率。
• 研发投入加大：公司研发投入同比增长64.57%，主要由于研发人员增加、人工成本上升及无形资产摊销增加。
• 现金流与盈利能力：经营活动净现金流为-1.45亿元，同比下降，主要因研发投入和采购规模扩大。毛利率下降4.5个百分点，主要受新开拓民用领域和特种领域项目周期影响。净利率略有下降，但整体仍保持在20%以上。
• 财务预测乐观：公司预计2021-2023年归母净利润分别为2.15亿元、3.05亿元、4.20亿元，对应EPS分别为0.98元、1.38元、1.91元。PE从78.4倍逐步降至40.2倍，估值持续走低。
• 估值与成长性：公司成长能力突出，预计未来三年营收和净利润均保持较高增速。ROE从34.5%稳步提升至20.1%，ROIC也逐步上升，反映公司盈利能力和资本效率持续优化。
• 资产负债结构优化：公司资产负债率逐步下降，从2019年的53.0%降至2023年的33.5%，流动比率和速动比率保持健康水平，显示公司具备良好的偿债能力。

关键信息

财务摘要（单位：亿元）

财务预测亮点

• 营收持续增长：预计2021-2023年营收复合增长率约为44.8%，净利润复合增长率约为37.9%。
• 毛利率波动：毛利率预计从59.4%逐步下降至54.4%，主要由于拓展民用市场和特种领域项目周期较长。
• 研发投入增加：研发费用预计从2020年的89百万元增至2023年的253百万元，显示公司持续加大技术投入。
• 现金流改善：经营活动现金流预计从2021年的122百万元逐步增长至2023年的272百万元，反映公司经营效率提升。
• 估值逐步下降：P/E从164倍降至40倍，显示市场对公司未来增长的信心增强。

风险提示

• 业务拓展不及预期：公司在拓展民用市场时可能面临市场接受度低、竞争加剧等风险。
• 市场竞争加剧：随着“数字地球”市场的扩大，公司可能面临来自其他企业的竞争压力。

总结

中科星图作为国内数字地球领域的龙头企业，凭借其在数据、技术、品牌方面的优势，持续在特种和民用市场实现高速增长。公司财务表现良好，研发投入加大推动技术创新，估值逐步走低显示市场对其未来增长的乐观预期。尽管存在一定的市场拓展和竞争风险，但公司具备较强的盈利能力和发展潜力，维持“买入”评级。