20180626-天风证券-百洋股份-002696.SZ-3.4亿收购楷魔视觉80_股权_扎实推进外延布局实现深度协同_5页_1mb

百洋股份（002696）收购楷魔视觉总结

核心内容

百洋股份于2018年6月25日通过其全资子公司火星时代，以3.4亿元自有资金收购楷魔视觉80%股权（100%股权估值4.25亿元，对应18年对赌11.8倍PE）。此次收购旨在推进外延布局，实现业务深度协同，拓展公司在数字艺术教育及影视特效制作领域的影响力。

主要观点

1. 交易估值合理

   • 交易价格基于18年对赌11.8倍PE，体现了公司对标的公司未来盈利能力的信心。
   • 楷魔视觉2018年已签订但尚未执行完毕的制作项目合同金额约1.1亿元，显示其业务基础良好。

2. 业务协同效应

   • 人才整合：火星时代培养的优秀学员可加入楷魔视觉制作团队，拓宽就业渠道并提升楷魔视觉业务规模。
   • 内容共享：楷魔视觉的制作项目基础部分可输送到火星时代课堂，提升教学质量并更新教学内容。
   • 品牌宣传：楷魔视觉以重工业体系和流程开发打造头部内容项目，提升品牌影响力，助力火星时代树立行业地位。
   • 行业资源共享：双方共享行业资源及人脉，推动共同成长。

3. 高端人才培训基地建设

   • 楷魔视觉与火星时代将联合开设影视特效班、高级培训班，结合技术与教学管理经验，为在职人才提供进阶培训，填补市场空缺。

4. 财务收益预期

   • 楷魔视觉作为专业电影特效公司，有望受益于电影产业的持续增长，成为公司净利润的重要增长点。
   • 公司预计18-20年EPS分别为0.46元、0.60元、0.74元，对应PE分别为26x、20x、16x，维持买入评级。

关键信息

楷魔视觉简介

• 成立于2014年，专注于影视特效制作，业务覆盖前期创作、现场指导、后期特效制作及技术研发。
• 拥有韩国、香港及大陆顶尖特效制作经验和技术的专业人才，每种制作流程由韩国技术总监统筹。
• 专注头部电影市场，制作能力及作品质量处于行业领先水平。

财务数据（2017年）

• 营收：5765.34万元
• 净利润：2060.86万元
• 总资产：5534.48万元
• 净资产：4622.01万元

楷魔视觉参与的电影项目

• 《西游记之孙悟空三打白骨精》（郑保瑞）
• 《微微一笑很倾城》（赵天宇）
• 《悟空传》（郭子健）
• 《追龙》《降魔传》（王晶、关智耀、钟少雄）
• 《鬼吹灯之云南虫谷》（非行）
• 《大轰炸》《惊天破》（萧锋、吴品儒）
• 《机器人2》（S. Shankar）
• 《生死语者》《西行纪》（李海蜀、黄彦威、钟智行）

火星时代简介

• 主营业务为数字艺术设计职业教育，影视后期专业为四大专业之一。
• 拥有超过80名影视后期专业教师，日常在校生超2000名，累计培养人才几万名。
• 课程涵盖影视剪辑与包装、C4D、MAYA、影视特效等多个方向。

公司财务预测（2018-2020年）

风险提示

• 收购整合不及预期
• 楷魔视觉业绩不达预期
• 影视后期制作行业竞争加剧

总结

百洋股份通过收购楷魔视觉，实现了从水产科技向数字艺术教育的转型，进一步夯实了其在教育文化产业链的布局。此次交易有助于公司整合资源，提升教学质量与品牌影响力，同时为公司带来长期稳定的财务收益。尽管存在一定的整合与业绩风险，但整体来看，该交易对百洋股份的未来发展具有积极意义。