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二季度政府债发行或提速总结

核心内容

2026年一季度，政府债发行节奏整体偏慢，利率债净发行同比减少9295亿元。二季度政府债净发行预计环比增加200-1700亿元，整体供给节奏有所调整。

主要观点

• 国债发行：一季度国债净发行10967亿元，同比减少3714亿元，主要受到期量高增影响。预计二季度国债净融资规模为1.82-1.97万亿元，环比大幅增加约7200-8700亿元，4、5月供给压力较大，6月相对可控。
• 地方债发行：一季度地方债净发行24357亿元，同比减少1923亿元，其中化债专项债发行偏慢，而新增专项债小幅提速。预计二季度地方债净发行1.73万亿元，环比减少7057亿元，供给压力向5、6月集中。
• 政金债发行：一季度政金债净发行1032亿元，同比减少3659亿元，或受PSL投放影响。二季度政金债净融资预计放量，呈“前低后高”趋势，净供给规模为5600-7000亿元，环比增长约4600-6000亿元。

关键信息

国债情况

• 发行节奏：一季度国债发行偏慢，主要受到期量高增影响。
• 单只规模变化：1-3月国债单只规模波动，3月达到历史最大规模（1550-1850亿元）。
• 期限结构：30年期国债发行规模同比增长20-40亿元，50年期国债发行规模创历史新高。
• 剩余额度：截至3月末，国债剩余净发行额度为55933亿元，较去年同期多4915亿元。

地方债情况

• 发行结构：新增专项债发行提速，化债专项债发行偏慢。
• 供给节奏：二季度地方债净供给或呈前低后高趋势，预计4月净发行4600亿元，5月6600亿元，6月6100亿元。
• 剩余额度：截至3月末，新增地方债剩余额度为37801亿元，化债专项债剩余额度同比增加3969亿元。
• 期限结构：一季度10年期以上地方债占比降至51%，低于去年同期的60%。

政金债情况

• 发行节奏：一季度政金债发行偏慢，与PSL投放相关。
• 二季度预测：政金债净供给规模为5600-7000亿元，环比增长约4600-6000亿元。
• 供给节奏：预计4月净发行较低，5-6月进入高峰期，净融资规模分别为-1120至700亿元、2800至3200亿元、3100至3900亿元。

风险提示

• 政策调整：国内政策可能出现超预期调整，影响政府债发行节奏。
• 流动性变化：流动性可能出现超预期变化，影响市场承接能力。
• 财政政策：财政政策可能因经济超预期放缓而出现调整。

总结

二季度政府债净发行预计环比增加，其中国债供给高峰或在4、5月，地方债供给压力向5、6月集中，政金债供给呈“前低后高”趋势。整体政府债净融资规模预计为3.55-3.70万亿元，环比抬升约200-1700亿元，但仍较去年同期偏低。