20220426-开源证券-奇安信-688561.SH-公司信息更新报告_增速持续领跑行业_全年盈利能力有望显著改善_4页_734kb
报告摘要
奇安信 (688561.SH) 总结
核心内容
奇安信是一家高速发展的创新型网络安全企业，2022年4月26日发布的报告维持其“买入”投资评级。公司近年来在收入增长、经营效率提升和盈利能力改善方面表现突出，尤其在2021年和2022Q1实现了显著的收入增长和亏损收窄。
主要观点
- 收入增长强劲：2021年公司实现营业收入58.09亿元，同比增长39.60%。2022Q1营业收入为6.59亿元，同比增长44.52%。
- 盈利能力改善：2021年公司归母净利润亏损5.55亿元，同比减亏幅度达40%。2022年预计归母净利润为1.08亿元，2023年为3.60亿元，2024年为4.78亿元，盈利趋势明显。
- 毛利率提升：2021年公司销售毛利率为60.01%，同比提升0.44个百分点，安全产品毛利率达到77.02%，同比提升4.78个百分点。
- 费用控制有效：研发、销售和管理费用率在扣除股份支付费用后分别下降1.38、2.90、2.21个百分点，费用增长显著低于收入增速。
- 研发与营销效率提升：公司持续推进“乐高化”和“军团化”战略，预计全年研发效率将显著提升，军团组织目标为毛利增长2倍以上，贡献总财务毛利的三分之一。
- 估值逐步下降：当前股价为45.70元，对应PE为288.0倍，预计2023年PE为86.6倍，2024年为65.2倍，估值逐步下降。
关键信息
财务表现
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 4161 | 5809 | 8112 | 11415 | 16017 |
| YOY(%) | 31.9 | 39.6 | 39.6 | 40.7 | 40.3 |
| 归母净利润(百万元) | -334 | -555 | 108 | 360 | 478 |
| YOY(%) | -32.4 | 65.9 | -119.5 | 232.4 | 32.9 |
| 毛利率(%) | 59.6 | 60.0 | 60.6 | 61.4 | 62.0 |
| 净利率(%) | -8.0 | -9.5 | 1.3 | 3.2 | 3.0 |
| ROE(%) | -3.4 | -5.6 | 1.1 | 3.5 | 4.5 |
| EPS(元) | -0.49 | -0.81 | 0.16 | 0.53 | 0.70 |
估值指标
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| P/E(倍) | -93.2 | -56.2 | 288.0 | 86.6 | 65.2 |
| P/B(倍) | 3.1 | 3.1 | 3.1 | 3.0 | 2.9 |
| EV/EBITDA(倍) | -85.8 | -74.4 | 83.4 | 37.8 | 29.7 |
风险提示
- 市场竞争加剧
- 持续亏损风险
- 人才流失风险
投资评级说明
- 买入(Buy)：预计相对强于市场表现20%以上
- 增持(outperform)：预计相对强于市场表现5%~20%
- 中性(Neutral)：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持：预计相对弱于市场表现5%以下
行业评级说明
- 看好(overweight)：预计行业超越整体市场表现
- 中性(Neutral)：预计行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：预计行业弱于整体市场表现
估值方法的局限性
本报告的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。估值方法及模型均有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
法律声明
本报告仅供开源证券的机构或个人客户使用，不构成对任何人的投资建议。投资者应自行判断并咨询独立投资顾问。
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