20260209-银河期货-油脂周报_油脂仍受政策端扰动_关注下周两大月报_22页_9mb

油脂周报总结

核心内容

本周油脂市场受到政策及贸易预期影响较大，整体呈现震荡走势。马棕1月产量预计环比减少12%-14%，出口变现有所改善，库存可能去库至290万吨左右，但库存水平仍处于历史同期偏高。美国生柴政策预期向好，利好美豆油消费需求，对豆油形成潜在支撑。同时，市场传言中国将本季美豆采购承诺增至2000万吨，且新一轮拍储可能在节后进行，豆油供应压力或将后移，限制其上涨空间。加菜籽有望重新进入国内市场，近期采购较多，对远月菜油基差形成利空。国内菜油库存维持小幅去库节奏，价格有支撑，预计回调空间有限。

主要观点

• 油脂市场震荡：受政策及贸易预期影响，油脂价格前期快速上涨，近期有所回落，短期趋势性行情暂无。
• 马棕减产去库：三大预估机构均预计1月产量环比下降，出口变现改善，但库存仍处于偏高水平。
• 美国生柴政策利好：新规将生物燃料原料限定为美、加、墨，取消间接土地利用变化惩罚，利好美豆油消费需求。
• 豆油供应压力后移：中国采购承诺增加及拍储安排可能延后豆油供应压力，限制其上涨空间。
• 加菜籽进口预期：国内采购加菜籽较多，对远月菜油基差形成压力，但短期菜油库存偏紧支撑价格。
• 短期建议：油脂整体维持宽幅震荡，临近假期建议轻仓过节。

关键信息

国际市场

• 马棕产量与库存：预计1月产量减少12%-14%，库存可能去库至290万吨左右，仍处于历史同期高位。
• 印尼CPO参考价：印尼1月参考价为915.64美元/吨，2月参考价为918.47美元/吨，出口税维持不变，预计继续上涨空间有限。
• 印度进口数据：1月印度棕榈油进口量激增51%至76.6万吨，豆油进口量大幅下降45%至28万吨，葵油进口量或下降23%至26.9万吨，食用油进口总量环比下降3.5%至132万吨。
• 美国政策变化：45Z税收抵免拟议规则发布，将生物燃料原料限定为美、加、墨，取消间接土地利用变化惩罚，利好美豆油需求。

国内市场

• 棕榈油：国内商业库存70.14万吨，环比减少5.51%，处于中性水平。进口利润倒挂，存在近月及远月买船预期，基差稳中偏弱。
• 豆油：国内商业库存94.68万吨，环比减少0.96%，处于历史同期偏高水平。油厂大豆压榨量248.4万吨，开机率68.33%，持续小幅去库。豆油缺乏核心矛盾，上涨空间有限。
• 菜油：国内商业库存24.2万吨，环比减少1万吨，处于中性水平。加菜籽采购增加，对远月基差形成利空，但短期供应偏紧支撑近月价格。

数据追踪

马来西亚市场

• 产量：预计1月产量160万吨左右，环比减少12%-14%。
• 出口：预计1月出口量142万吨，环比增长7.48%。
• 库存：预计1月库存290万吨左右，环比减少4.64%。
• 天气：马来半岛南部及沙巴沙捞越地区降雨增加，未来两周降雨情况将有所缓解。

印尼市场

• 产量：预计1月产量与马来相近，但具体数据未提供。
• 出口：预计1月出口量142万吨，环比增长8%。
• 库存：预计1月库存290万吨左右，环比减少5%。
• 政策：3月可能上调Levy税及出口税，对棕榈油成本形成支撑。

美国市场

• NOPA美豆压榨量：1月数据未提供，但预计整体向好。
• NOPA豆油库存：1月数据未提供，但预计受生柴政策利好，库存可能维持低位。
• 巴西市场：大豆压榨量及豆油库存数据未提供，但整体趋势向好。
• 阿根廷市场：大豆压榨量及豆油库存数据未提供，但整体趋势向好。

印度市场

• 食用油消费：1月消费量预计有所下降。
• 食用油进口：棕榈油进口量大幅上升，豆油和葵油进口量下降，总量环比下降3.5%。
• 港口库存：食用油港口库存处于中性水平。

策略建议

• 单边策略：短期油脂维持宽幅震荡，趋势性行情暂无，建议轻仓过节。
• 套利策略：P59和y59逢高反套。
• 期权策略：观望。

风险提示

• 本报告仅作为市场参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能随市场变化而更新，客户应独立判断。
• 报告不涉及任何利益冲突，作者无直接或间接报酬。

作者信息

• 研究员：张盼盼
• 期货从业证号：F03119783
• 投资咨询证号：Z0022908

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附图说明

• 附图包括马棕产量、出口、库存、印尼CPO参考价、NOPA美豆压榨量、豆油库存、印度食用油进口及消费量、国内棕榈油及豆油库存、基差等关键数据图示。