20230105-光大证券-银行资产负债系列报告2023年第1期_2023年信贷_债券_存单怎么看__26页_1mb

行业研究总结：2023年信贷、债券、存单分析

核心内容

2023年银行资产负债结构将围绕“四重奏”展开，包括：

1. 用好结构性货币政策工具
2. 布局疫后复苏稳增长
3. 适应低利率环境
4. 前瞻性应对新巴Ⅲ落地

主要观点

1.1 用足用好结构性货币政策工具

• 政策导向：结构性货币政策工具将成为2023年央行推动融资需求回暖的关键手段，特别是针对制造业、绿色、安全、基建、小微等领域。
• 操作特点：结构性工具将呈现“存量扩容、增量加码、普惠增强、定价优惠”特征。
• 利率优势：结构性工具的利率大多为1.75%，比传统再贷款利率优惠20bp，有助于银行降低负债成本。
• 工具类型：包括碳减排支持工具、支持煤炭清洁高效利用专项再贷款、科技创新再贷款等，其中保交楼贷款支持计划利率低至零利率。

1.2 积极布局疫后复苏稳增长

• 信贷节奏：预计2023年Q1“开门红”表现中规中矩，1月可能同比少增，2月边际恢复，3月有望出现“信贷脉冲”。
• 政策支持：央行预计在2023年降准两次，每次0.25个百分点，以缓解银行“长钱”补充压力。
• 零售贷款：预计在二三季度需求边际释放，受益于五一、十一长假，银行将适度增加零售贷款额度。
• 对公贷款：政策性银行和国有大行将前置布局，优先支持基建和制造业。

1.3 适应低利率环境

• 贷款利率：预计2023年对公贷款利率反弹空间有限，维持低位震荡；按揭贷款利率仍有下行空间。
• 债券投资：银行自营资金债券投资规模预计达8万亿以上，贷债配比将提升至37.3%，高于2022年的32.3%。
• NIM压力：由于贷款利率下行速度较快，NIM承压，预计银行将适度增加债券配置以缓解压力。
• 存款利率：存款挂牌利率仍有下调空间，银行将通过改革存款利率报价机制进一步降低负债成本。

1.4 前瞻性应对新巴Ⅲ落地对资产结构的引导

• 新巴Ⅲ实施时间：预计在2023年二、三季度择机发布《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》。
• 风险权重变化：新巴Ⅲ将提升部分资产的风险权重，如同业资产、二级资本债、资管业务底层资产等。
• 鼓励方向：鼓励银行加大对实体经济重点领域和薄弱环节的支持，如制造业、绿色、普惠小微、医疗教育等。
• 资本管理：新巴Ⅲ将优化信贷投放结构，降低资本套利空间，提升资本管理精细化程度。

关键信息

2023年信贷、债券、存单预测

• 信贷总量：预计全年新增人民币贷款约22-23万亿，增速降至10.3%，较2022年下行约0.6-0.7个百分点。
• 债券投资：预计全年新增债券8万亿以上，贷债配比提升至37.3%，较2022年提升约5个百分点。
• 同业存单：预计全年1Y同业存单利率中枢值为2.5%，较2022年提升约20bp。2-3月份为供给压力峰值，到期规模达2.22-2.33万亿。

行业投向分析

• 基建贷款：预计新增规模6.8万亿，增速升至12%左右。
• 制造业贷款：增速预计维持在20%左右，中长期贷款有望保持25%的高增。
• 房地产贷款：边际改善，但较正常景气度仍有差距，按揭新增规模预计为1-2万亿，增速为3-3.5%。
• 普惠小微贷款：预计新增6万亿，增速25%。
• 绿色贷款：预计新增7.5万亿，增速33.63%。
• 医疗教育贷款：投放力度加大，预计成为新的承债方式。

银行自营资金配债分析

• 贷债性价比：通过EVA分析，2023年债券与对公贷款的配比将有所调整，预计贷债配比达37.3%。
• EVA测算：在2.4-2.9%的区间内，2.65%为债券与对公贷款配置的平衡点。
• 约束因素：银行自营资金救助理财子面临关联交易、授信额度、估值考核等三重约束，效果有限。

同业存单供需分析

• 需求萎缩：长期限同业存单配置需求面临系统性萎缩，主要因监管政策限制和货币基金控久期。
• 供给压力：2-3月份为同业存单供给压力峰值，到期规模达2.22-2.33万亿。
• 配置偏好：银行自营资金对同业存单偏好不高，更多配置利率债和高等级信用债。

风险提示

• 全球经济衰退：美国经济可能出现“硬着陆”，全球市场不确定性增加。
• 地缘政治风险：俄乌冲突可能加剧，大宗商品价格进一步上涨。
• 国内疫情反复：房地产恢复不及预期，内需依然疲软。

投资观点

• 顺周期表现：2023年银行股表现将建立在“稳增长、宽信用”基础上，若经济增速达5%以上，银行股有望进一步延续上涨趋势。
• NIM企稳：随着存款利率下调和贷款利率反弹，NIM有望逐步企稳。
• 政策驱动：2023年银行资产负债结构优化将更多依赖政策驱动，尤其是对公贷款和债券投资。

创新之处

• 预算模型：基于预算模型推演2023年银行资产结构的摆布，结论更贴近银行实际业务。
• 自营资金配债分析：分析了银行自营资金救助理财子的基本原理及理财回表后的银行司库头寸运行规律。

投资聚焦

• 经济复苏：2023年经济稳定增长被置于首要位置，信贷投放、债券配置、同业存单发行成为市场关注重点。
• 政策支持：中央经济工作会议强调“稳增长、稳就业、稳物价”，预计政策将持续支持基建、制造业、房地产等关键领域。

附件与数据支持

• 图表：包含信贷投放节奏预测、EVA测算、同业存单供需变化等图表。
• 数据来源：Wind、央行官网、光大证券研究所、《商业银行资本管理办法（试行）》等。

总结

2023年银行资产负债摆布将围绕政策工具、疫后复苏、低利率环境和新巴Ⅲ落地展开。信贷投放预计维持在22-23万亿区间，增速小幅放缓；债券投资规模有望扩大至8万亿以上，成为银行资产配置的重要部分；同业存单利率中枢值将提升至2.5%，供需矛盾仍存。银行需在结构性货币政策工具、房地产修复、基建和制造业等领域加大配置力度，同时应对资本管理新规，优化资产结构。