20220620-华融融达期货-行情深度解读_是什么力量在驱动铜价下行__14页_2mb

铜价分析总结

核心内容概述

本文分析了2022年以来铜价的走势及驱动因素，指出铜价中期向下的主要原因是全球宏观环境转为抑制以及国内经济增速下滑导致的需求衰减。尽管存在支撑因素，铜价仍料有反复，中期支撑位为58000-60000元/吨，短期支撑位为65000-68000元/吨。

主要观点

• 宏观背景转为抑制：全球央行货币政策转向紧缩，尤其是美联储持续加息以控制通胀。美国核心PCE通胀指数与铜价高度相关，加息政策将对铜价形成持续压制。
• 基本面由强转弱：供给端方面，全球矿山和冶炼产能在2022年出现显著增长，但需求端则因房地产和家电消费疲软而承压，导致精炼铜出现微幅过剩。
• 供需格局变化：国内铜冶炼厂因高利润提高开工率，产能持续扩张，而房地产及后周期行业成为铜消费的主要拖累项。新能源行业虽有增长，但其对铜消费的贡献仍有限。
• 库存处于低位：全球主要交易所及上海保税区铜库存同比大幅下降，显示市场供应紧张，低库存支撑逻辑仍然存在。
• 风险因素：俄乌战争对铜市场造成不确定性，可能加剧价格波动；同时，铜价仍受宏观政策和经济基本面影响。

关键信息

1. 近期铜价走势回顾

• 2022年1月4日至2022年2月24日：LME铜价在9400-10200美元/吨区间震荡。
• 2022年2月24日至2022年3月28日：受俄乌战争影响，铜价一度创历史新高后回落。
• 2022年3月28日至2022年6月5日：国内疫情及美联储加息导致铜价承压下行，沪铜跌破69000元/吨。
• 2022年6月5日至今：美国5月CPI数据创新高，美联储加息75个BP，铜价进一步下跌。

2. 供给端分析

• 矿山产量：2022年第一季度全球主要矿山产量同比下降2.8%，环比下降9.4%。主要减产矿山包括Escondida、Collahuasi和Los Pelambres，其减产主要由于品位下降及社区扰动。
• 新增产能：2022年下半年将有多个矿山投产或爬产，包括Quellaveco、QuebradaBlanca2、Kamoa-Kakula等，预计带来约528.1千吨的新增产能。
• 国内冶炼厂：国内冶炼厂因高利润提高开工率，下半年精炼铜产量预计维持高增速。同时，硫酸作为副产品成为冶炼厂利润的重要来源。

3. 需求端分析

• 全球需求：2022年全球精炼铜消费量为2498.9万吨，其中中国占比56%。电力投资和新能源行业成为铜消费的重要支撑。
• 国内需求：
  • 电力投资：国家电网和南方电网加大投资，预计带动铜消费。
  • 房地产及后周期：房地产新开工面积及家电产量同比下滑，拖累铜消费。
  • 新能源行业：新能源汽车产量同比增长114.2%，光伏和风电产量增长，但对铜消费的贡献仍有限。
• 海外需求：美国房地产市场降温，但耐用品消费仍保持强劲，海外需求整体进入由强转弱的稳定阶段。

4. 库存情况

• 全球显性库存：截至2022年6月17日，LME、Comex、SHFE及上海保税区铜库存合计为451682吨，较去年同期减少337977吨，降幅达42.8%。
• 库存支撑逻辑：低库存支撑铜价，但若价格回落，需关注精铜进口及冶炼厂产量是否推动库存回升。

5. 风险提示

• 宏观政策：美联储加息及全球央行紧缩政策将持续对铜价形成压制。
• 地缘政治：俄乌战争可能继续发酵，影响铜市场供应和需求。
• 库存变化：若库存未能回升，铜价可能继续承压。

结论与展望

铜价中期向下的驱动力为全球宏观环境抑制与国内经济增速下滑。虽然基本面未出现结构性矛盾，但供需格局由强转弱，价格仍有反复可能。中期支撑位为58000-60000元/吨，短期支撑位为65000-68000元/吨。未来需关注宏观经济政策、库存变化及地缘政治风险对铜价的影响。