20260818-国金证券-安孚科技-603031.SH-南孚表现稳健_新兴产业布局深化_4页_1mb

南孚2026年半年报总结

核心内容概述

南孚在2026年半年报中展现了稳健的主营业务表现和显著的盈利能力提升。尽管上半年营业收入同比下降2.0%，但归母净利润同比增长84.4%，显示出公司在优化资产结构和提升股权比例方面的成效。同时，公司正积极推进新兴产业布局，以增强长期增长潜力。

主要观点

业绩表现

• 2026年上半年营收：23.8亿元，同比下降2.0%。
• 2026年上半年归母净利润：2.0亿元，同比增长84.4%。
• 2026年第二季度营收：10.5亿元，同比下降0.2%。
• 2026年第二季度归母净利润：0.6亿元，同比增长77.5%。

主营业务分析

• 主营业务收入：上半年为23.78亿元，同比下降2.04%，主要由于2025年3月终止红牛代理业务导致原有代理收入减少。
• 分品类收入：
  • 碱性电池：19.8亿元
  • 碳性电池：1.9亿元
  • 其他电池：1.1亿元
  • 其他产品：0.9亿元
• 南孚子品牌市占率：进一步提升。

新兴产业布局

• 光通信核心芯片赛道：通过股权受让方式增持易缆微股份，持股比例由4.32%提升至8.51%，易缆微掌握硅光异质集成薄膜铌酸锂核心技术，技术实力全球领先。
• 高端半导体装备：战略投资杭州华昇迈，成立合资公司切入高端半导体装备核心功能组件精密制造领域，受益于国内半导体自主可控和人工智能产业发展的国家政策。

盈利能力提升

• 毛利率：2026年第二季度为48.2%，同比提升1.2个百分点。
• 费用率：销售费用率下降0.5个百分点至19.9%，管理费用率下降0.4个百分点至5.4%，研发费用率上升0.1个百分点至3.2%，财务费用率上升1.2个百分点至1.7%。
• 归母净利润提升：主要由于南孚电池权益比例提升至46.02%，显著增厚利润。

盈利预测与估值

• 2026/2027/2028年归母净利润预测：分别为4.2亿元、5.2亿元、5.8亿元，同比增长率分别为87.7%、21.6%、12.7%。
• PE估值：当前股价对应PE分别为38.6倍、31.7倍、28.1倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响成本与利润。
• 产品替代风险：新技术或新产品可能对现有市场造成冲击。
• 并购重组进展不及预期：可能影响战略布局与盈利能力。

财务数据摘要

损益表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

投资评级与市场分析

投资评级

• 市场平均投资建议评分：1.07（基于相关报告的评级）
• 评级含义：
  • 1.00 = 买入
  • 1.01~2.0 = 增持
  • 2.01~3.0 = 中性
  • 3.01~4.0 = 减持

投资建议

• 当前股价：43.75元
• 预期未来表现：根据评分，市场建议偏向增持。

特别声明

本报告由国金证券研究所发布，仅用于专业投资者参考，不构成任何投资建议。报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。投资者应结合自身情况独立判断，国金证券不承担相关法律责任。