20250308-华泰期货-宏观利率图表217_政策待机_12页_2mb

报告总结：

策略摘要

自去年9月24日以来，国内宏观政策处于待机状态。国际协调中的博弈仍在继续，同时国内风险处置也在推进。随着近期多件文物的归还以及美加关税暂缓，风险释放临近，建议关注市场波动率的变化。

核心观点

• 国内分析：政策处于待机状态。货币政策方面，常备借贷便利规模显著增加，科技创新再贷款规模扩大，央行增持黄金，预计未来将择机降准降息；政府工作报告设定的GDP目标为5%左右，CPI涨幅约2%，赤字率约4%，并强调促进楼市和股市健康发展。经济数据显示，2月服务业PMI略有回升，制造业PMI略低于荣枯线。

• 海外分析：贸易战降温，美联储褐皮书显示经济活动略有上升，欧洲央行下调利率25基点，暗示宽松接近尾声。美国经济数据显示非农就业增加，失业率下降但就业结构显著变化。

• 投资策略：建议买入美元（+DXY）和美债（-TU）；国内方面，建议战略性做陡收益率曲线（+2×TS2506-1×T2506）。

主要风险

地缘冲突升级、欧美债务风险、日元升值风险是潜在风险因素。

政策动态总结：

• 美国外部风险缓和（加墨关税暂缓），美联储推迟加息。3月5日CPI数据低于预期，柴犬行情结构性特征明显。核心通胀随输入通胀变化，劳动力市场仍有韧性但出现短期内失业率下降、薪资增长放缓的趋势。

• 德国推动欧盟国防豁免，美国债收益率曲线趋于收敛，期限利差下降，中短期美债收益率降幅大于长期。

• 中国2月M2增速可能放缓，CPI继续下滑，但涉及金融监管的政策稳楼市预期增强。

数据点评：

• 欧元区PMI与美国PMI趋势分化。美国ISM服务业PMI超预期上升，资本支出动能强劲。

• 日元对美元基差扩大，非美货币普遍回落。

市场情绪：

• 美国国债期货曲线走平，COMEX黄金回购溢价扩大。
• 港元利率曲线上升，美元、日本和港元利差明显收敛，显示市场避险情绪上升。

本报告由华泰期货研究所仅作研究使用，不构成投资建议，并不保证盈利，投资者需自主决策，自行承担投资风险。