20210516-国都期货-油脂期货周报_多头趋势延续_棕油继续领涨_13页_1mb

油脂市场分析总结（2021-05-16）

核心内容

本报告分析了2021年5月国内及国际主要油脂品种（豆油、棕油、菜油）的近期行情、基本面及未来走势，并提出了相应的操作建议。

主要观点

• 多头趋势延续：油脂市场整体呈现多头趋势，主要支撑来自于减产预期及库存偏低。
• 油脂相对强弱关系：棕油 > 豆油 > 菜油。
• 操作建议：棕油09合约可短线试多，豆棕价差套利空头可止盈，待价差拉大后重新入场。

行情回顾

国内油脂行情

• 棕油领涨，突破05合约3月高位。
• 菜油走势独立，周线收阴。
• 成交量节后明显放大，持仓量变化不大。
• 豆油9-1价差稳定，棕油、菜油价差持续拉大，走势更偏向单边。

外盘行情

• 美豆油：大幅上行，刷新近十二年新高，涨幅达5.13%。
• 马棕油：受出口提振，价格跃上4500高点，但因开斋节休盘，周内涨幅有限。
• 豆油与棕油：内外盘走势同步上行，但棕油涨幅更大。

基本面分析

供需分析

棕油

• 国内库存：棕榈油港口库存40.35万吨，环比增加2.62%；商业库存40.35万吨，环比增加1.61%。
• 马来西亚：4月产量环比增6.98%，出口环比增12.62%，库存环比增7%，整体报告多空并存，中性偏强。
• 印尼：4月出口环比增25.2%，产量高于去年，未来可能对马棕油形成压力。
• 印度：疫情加重，5、6月进口或低于预期，对马棕油出口构成利空，需密切关注。

豆油

• 国内库存：截至上周五，豆油港口库存59.42万吨，环比增加9.43%。
• 美国：USDA报告调减新季出口，调增库存，对盘面中性偏空。
• 巴西：产量丰产已成定局，销售率提高，或缓解美豆库存压力。

菜油

• 国内库存：菜油商业库存24.495万吨，环比增加1.6万吨；菜籽库存35.7万吨，环比增加8.7万吨。
• 中加关系：孟晚舟案件导致加拿大油菜籽进口受限，短期影响有限，但基本面偏紧。

成本利润分析

• 棕油：进口成本提高至9789.8元/吨，进口利润降至-1631.8元/吨，贴水加深，进口量或继续偏少。
• 豆油：进口成本提高至6814.6元/吨，进口利润降至2149.4元/吨，仍处于高位；压榨利润贴水，油厂开工率提升，库存或继续累库。
• 菜油：进口成本下降至8027.4元/吨，进口利润下降至2676.6元/吨；压榨利润提高至-1202.2元/吨，开工率下降，但水产需求或推动压榨量上升。

后市展望

• 棕油：印度进口不及预期，短期对马棕油出口构成利空，但马来西亚疫情限制劳工，产量恢复偏缓，累库速度有限，出口利空尚未显现，多头趋势仍存。
• 豆油：USDA报告对盘面偏空，国内库存逐步累库，若无棕油连带效应，价格上方空间有限。
• 菜油：库存处于历史低位，价格回调基础不足，但随着天气转暖，水产需求或推动菜粕消费，短期价格或偏弱。
• 整体趋势：减产仍是支撑多头的核心因素，油脂库存未达往年同期均值，多头趋势或持续。

操作建议

单边操作

• 棕油09合约：可继续短线试多，止盈点控制在200点以内。

套利操作

• 跨期套利：P9-1价差继续偏多操作，目标位暂看500附近。
• 跨品种套利：豆棕09合约价差套利空头可止盈，待价差拉大后重新入场。

关键信息

• 棕油作为领涨品种，其走势受出口、产量及库存影响较大。
• 印度疫情对马棕油出口构成潜在压力，但马来西亚疫情限制劳工，影响产量恢复。
• 国内豆油库存逐步累库，价格上方空间有限。
• 菜油库存处于低位，短期价格或偏弱，但基本面支撑较强。
• 天气因素对美豆油及巴西大豆出口影响较大，需持续关注。

报告信息

• 报告日期：2021-05-16
• 分析师：史玥明（油脂、白糖期货分析师）
• 从业资格号：F3048367
• 投资咨询证号：Z0015548
• 联系方式：电话 010-84183099，邮件 shiyueming@guodu.cc

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研究所简介

• 国都期货研究所由多名博士、硕士组成，成员来自澳洲国立大学、中国人民大学等名校。
• 研究团队坚守“贴近市场、客观分析、独立判断、创造价值”的核心理念，为机构及产业客户提供专业服务。