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商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货发布的《商品期货早班车》对当前市场中贵金属、基本金属、农产品及能源化工等主要品种进行了详细分析，指出各品种在宏观环境、供需格局及市场情绪等方面的变化趋势，并给出相应的投资建议与风险提示。

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贵金属市场

主要观点

• 短期压力：鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的鹰派讲话基本打消了市场对近期加息软化的预期，美联储仍可能维持紧缩政策，压制贵金属价格。
• 中长期机会：若美联储进一步加息导致经济恶化，可能引发对经济衰退的担忧，从而为贵金属提供反弹机会。
• 市场情绪：机构净持仓偏空，若预期反转，存在较大反弹空间。
• 投资建议：维持贵金属偏多观点，建议逢高布局。

关键信息

• 美联储抗通胀态度未变，目标为将通胀降至2%。
• 欧洲和日本贸易逆差扩大，经济复苏不确定性增加。
• 美元指数走弱，但美联储鹰派言论抑制其进一步下行空间。

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基本金属市场

铜

• 供需格局：铜矿供应增加，精铜供应预期不变；电力影响减弱，库存去化明显，近端偏强。
• 价格影响：精废价差中性，升水对需求形成抑制，精铜杆开工下滑。
• 投资建议：震荡偏强，建议逢高抛空，关注中国PMI和美国非农数据。
• 风险提示：国内需求不及预期，流动性收紧延续。

铝

• 供应压力：海外减产产能接近150万吨，部分产能受能源价格上涨影响。
• 需求情况：国内开工同比偏低，全球库存维持高位，需求恢复有限。
• 投资建议：震荡偏强，建议观望，关注国内保交楼政策及能源问题。
• 风险提示：能源价格波动、国内疫情、下游订单情况。

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农产品市场

豆粕

• 供给端：美豆新作面积预期增加，但单产未超预期，整体库存偏紧。
• 需求端：国内大豆到货下降，阶段性去库，远端跟随成本端。
• 投资建议：震荡偏强，关注后期产量预期。

油脂

• 供需格局：国际油脂阶段性供需双增，但宽松不变；国内库存低，内外分化。
• 投资建议：偏震荡，关注产区产量变化。

白糖

• 国际情况：巴西产量低于预期，支撑原糖小幅上涨，但后期供应增加压力大。
• 国内情况：现货价格创2022年2月以来新低，期货价格跌至2021年5月位置。
• 投资建议：逢高抛空，关注国际油价、巴西产量、进口量及去库速度。
• 风险提示：国际油价走势、巴西糖生产情况、配额外进口量、去库速度。

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能源化工市场

尿素

• 供需格局：成本端走强，但后续检修产能回归，供需宽松预期存在。
• 投资建议：短期震荡偏弱，建议短时观望或逢高偏空。
• 风险提示：出口边际变化、海外价格传导影响。

LLDPE

• 价格走势：受限电解除影响，下游回补库存，短期震荡。
• 投资建议：逢高做空产业利润，关注进口窗口及疫情复工情况。
• 风险提示：俄乌事件、疫情、下游订单、新装置投放。

PTA

• 基本面：供应维持低位，需求回升，8月去库，9月平衡偏紧。
• 投资建议：短期观望，中期关注远端投产压力。
• 风险提示：原油端消息扰动、装置检修、下游需求。

甲醇

• 供需格局：低估值修复由能源品走强主导，但上游复产预期压制价格。
• 投资建议：短期观望，中期建议成本线附近逢低布局01合约。
• 风险提示：进口到港预期、MTO负荷回归。

PP

• 价格走势：受限电预期放松影响，价格小幅上涨。
• 投资建议：短期震荡，中期逢高做空利润。
• 风险提示：疫情、下游订单、新装置投产。

EB

• 供需格局：供应回升，需求偏弱，进口倒挂。
• 投资建议：短期关注贴水收复，中期关注利润修复。
• 风险提示：疫情、进口放量、下游订单。

MEG

• 基本面：供应回升，需求改善，港口库存去化。
• 投资建议：短期观望，中期关注远端投产压力。
• 风险提示：新装置投产、装置检修、需求复苏。

原油

• 供需预期：Q4供需双增，但存在断供风险及经济衰退风险。
• 价格支撑：中国疫情后复苏及欧洲燃油发电需求支撑。
• 投资建议：逢低买入，关注欧佩克产量及经济数据。
• 风险提示：经济衰退、欧佩克产量超预期。

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投资团队

招商期货研究团队由以下成员组成：

• 王思然 (Z0017486)
• 徐世伟 (Z0001836)
• 王真军 (Z0010289)
• 吕杰 (Z0012822)
• 安婧 (Z0016777)
• 赵嘉瑜 (Z0016776)
• 谭洋 (Z0017074)

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重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 报告基于合法信息编制，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行判断并承担投资风险。
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