深度报告-20211014-国元证券-江苏雷利-300660.SZ-深度报告_储能用电子水泵需求潜力大_医疗业务国产化替代趋势明显_21页_2mb

江苏雷利（300660）深度报告总结

核心内容

江苏雷利是一家全球领先的家电微特电机及智能化组件制造商，其产品广泛应用于家电、汽车和医疗设备等领域。公司深耕家电领域多年，空调微特电机和洗衣机排水泵的全球市占率分别为40%和20%。随着新能源汽车和医疗设备领域的布局，公司进一步拓展了业务范围，增强了市场竞争力。

主要观点

• 公司布局高景气领域：通过外延收购和战略投资，公司进入新能源汽车和医疗设备市场，推动业务多元化。
• 电子水泵需求增长：随着储能市场的发展，电子水泵作为储能热管理的重要组成部分，需求将同步爆发。公司电子水泵产品已进入宁德时代储能系统供应链。
• 医疗领域国产化替代趋势明显：公司通过收购鼎智科技，布局医疗设备市场，实现关键零部件国产化替代，提升毛利率和市场竞争力。
• 盈利增长潜力大：预计2021/2022/2023年公司归母净利润分别为3.29/4.18/5.30亿元，年复合增长率较高，未来发展前景乐观。

关键信息

家电业务

• 公司家电业务占营收比重较大，2020年占比为59%。
• 空调微特电机市占率40%，洗衣机排水泵市占率20%。
• 新能效标准实施推动公司空调电机产品销量增长。
• 洗碗机水泵成为新的增长点，国内市场需求快速增长。

新能源汽车及储能业务

• 电子水泵在新能源商用车市场占比达25%-30%，并进入宁德时代储能系统供应链。
• 全球储能电池出货量预计在2025年达到416GWh，未来5年年复合增长率约为72.8%。
• 液冷方式将成为储能系统热管理的主流趋势，推动电子水泵需求增长。

医疗业务

• 公司2019年收购鼎智科技，布局医疗设备领域。
• 鼎智科技主要产品包括丝杆步进电机、混合式步进电机、音圈电机等，其中丝杆步进电机毛利率超过60%。
• 公司成功实现音圈电机国产化替代，进入迈瑞供应链系统，助力有创呼吸机市场发展。

估值与投资建议

• 当前股价为25.33元，目标价为35.52元，目标期限为6个月。
• 参考可比公司2021年PE中位值23×，给予公司一定估值溢价，对应2021年PE为28×。
• 合理市值预计为92亿元，给予“买入”评级。

风险提示

• 储能电池出货量不及预期。
• 液冷模式普及速度较慢。
• 医疗领域电机国产化替代进度不及预期。
• 空调微特电机产品销售增速放缓。

盈利预测与财务数据

主要财务比率（2021E）

总结

江苏雷利凭借其在家电微特电机领域的领先地位，正积极布局新能源汽车和医疗设备市场，推动业务多元化发展。随着储能和医疗设备需求的快速增长，公司未来增长潜力巨大，盈利预测显示其净利润将保持稳健增长，估值合理，投资建议为“买入”。然而，公司仍需关注储能电池出货量、液冷模式普及、医疗国产化替代及空调电机销量增长等潜在风险。