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有色月跟踪：供需共振驱动“算力金属”钽价值重塑

核心内容

钽金属：关键“算力金属”，需求与供给双重驱动价值重估

钽是一种地壳丰度仅2ppm的稀有金属，具有优异的物理化学性能，如高熔点、良好的耐腐蚀性和高介电常数，使其成为电子元器件、半导体制造、高温合金及化工材料等领域的关键材料。截至2023年，钽在泛半导体领域应用占比超50%，是该领域不可或缺的关键金属之一。

随着AI基础设施建设、汽车电子和通信行业的快速发展，钽电容器及电容器级钽粉需求持续增长，带动价格显著上涨。截至2026年5月底，中国出口的电容器级钽粉价格较年初增长57.46%。此外，钽靶材作为半导体制造中铜互连工艺的阻挡层材料，其需求随制程小型化而上升，预计2031年钽靶材市场规模将达到4.12亿美元，CAGR为7.6%。

钽供给：刚果（金）主导，矿难扰动价格

全球钽资源主要来自钽精矿、锡渣和废料回收。2011年后，非洲大湖地区（包括刚果（金）、卢旺达和布隆迪）手工采矿供应量占比上升，2024年刚果（金）钽矿供给占比已达50%。今年2月和3月，刚果（金）鲁巴亚钶钽铁矿发生两次山体滑坡，导致生产停滞，引发钽精矿价格快速上涨，2026年5月突破200美元/磅。

其他金属：价格波动与供需变化

• 工业金属：整体价格多数回调，加息预期压制价格，重点关注铜、锡、铝。
• 其他金属：供给刚性主导，战略小金属价格中枢有望上移，如钨、锑、稀土等。

主要观点

• 钽金属在泛半导体领域应用广泛，是“算力金属”概念的重要组成部分。
• 钽电容器及电容器级钽粉价格持续上涨，主要受AI服务器、汽车电子和通信行业需求推动。
• 钽靶材因半导体制程小型化而需求增长，预计未来十年市场规模将保持稳定增长。
• 刚果（金）是全球钽资源供给主力，其矿难对全球市场造成短期冲击。
• 钨、锑、稀土等战略小金属因供给刚性及需求增长，价格中枢有望上移。
• 铜、铝等工业金属受加息预期和成本变化影响，价格波动较大。

关键信息

钽市场

• 钽在泛半导体领域应用占比超50%，是关键金属之一。
• 钽电容器主要分为固体钽电容、湿式钽电容和聚合物钽电容，其中聚合物钽电容在AI服务器中具有重要地位。
• 2026年5月，中国出口的电容器级钽粉价格较年初上涨57.46%。
• 钽靶材在130nm节点以后成为铜互连工艺中不可或缺的阻挡层材料。
• 2031年钽靶材市场规模预计达4.12亿美元，CAGR为7.6%。

供给与需求

• 钽资源供给主要来自手工采矿，刚果（金）占全球供给量的15%以上。
• 钽精矿价格因供给扰动而快速上涨，2026年5月突破200美元/磅。
• 钨、锑、稀土等金属因供给瓶颈和新兴需求而价格中枢上移。

其他金属市场

• 铜：TC维持历史低位，冶炼厂利润承压，但铜精矿价格和库存变化显示市场存在波动。
• 铝：电解铝利润高位，关注产能价值重估。
• 铅：铅精矿TC创新低，再生铅开工率回落。
• 锌：锌锭产量及库存小幅增加，价格小幅回落。
• 锡：锡价偏强，矿端紧缺延续。
• 镍：库存累积，价格接近成本支撑。

市场行情

• 2026年5月，有色金属板块整体回调，锂、铅锌、钛金属回调最大。
• 铜、铝等工业金属价格多数回调，加息预期压制其表现。
• 其他金属如钨、锑、稀土等因供给刚性及需求增长，价格中枢有望上移。

风险提示

1. 地缘冲突烈度波动的风险；
2. 宏观经济波动的风险；
3. 工业需求低于预期。

分析师信息

• 王小芃、李烁、祁岩、何能锋
• 联系人：李博

投资评级

• 投资建议的评级分为股票评级和行业评级。
• 行业评级为“看好”，预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上。

总结

本报告指出，随着AI基础设施、汽车电子及通信行业的快速发展，钽金属作为“算力金属”迎来价值重估，其价格因需求增长和供给扰动而持续上涨。同时，其他金属如钨、锑、稀土等因供给刚性和新兴需求，价格中枢有望上移。工业金属如铜、铝等则因加息预期和成本变化而出现回调。整体来看，钽金属在泛半导体领域具有不可替代性，未来价值增长潜力较大。