2017-建材行业专题之玻璃篇：周期拉长价格稳着陆，产品升级成长蕴新机_35页-2mb

玻璃行业专题报告总结

核心内容概述

本报告聚焦2017年7月的玻璃行业，从产业链结构、行业周期特点、供给与需求变化、近期行情以及行业机会等方面进行分析，指出玻璃行业正处于从传统平板玻璃向深加工玻璃转型升级的关键阶段。

主要观点

1. 行业分类与特点

• 玻璃行业分为平板玻璃和深加工玻璃。
• 平板玻璃行业壁垒低，产品同质化严重，竞争激烈，集中度低，受房地产需求驱动，具有强周期性。
• 深加工玻璃技术门槛高，进口替代空间大，是未来成长的重要方向。

2. 行业周期特征

• 平板玻璃行业周期性明显，与房地产投资高度相关，周期约为40个月。
• 供给端具有刚性特征，产线停复工滞后于价格波动，导致行业景气周期波动。
• 需求端的变化是周期起点的关键因素，期房销售增长通常领先于竣工面积和玻璃需求增长。

3. 供给端分析

• 我国平板玻璃产能占全球50%，但优质浮法玻璃仅占30%，深加工玻璃发展滞后。
• 供给侧改革持续推进，淘汰落后产能，控制新增产能，推动行业集中度提升。
• 冷修产线复工对供给端影响显著，预计2017年下半年新增复工数量有限，产能增长放缓。

4. 需求端分析

• 房地产仍为平板玻璃需求的主力，占比达70%。
• 房地产投资增速放缓，新增投资走弱成为新常态，对玻璃需求形成压制。
• 汽车玻璃需求保持平缓增长，但市场仍以OEM为主，AM市场竞争激烈。
• 三四线城市房地产成交逆势上涨，有助于拉长周期，缓解供需失衡。

5. 行情与盈利预期

• 2017年全年供需关系预计保持平衡，玻璃价格不会快速下跌，更多为缓慢回调。
• 当前价差处于中高水平，企业盈利可期。
• 库存压力小，市场情绪偏向乐观，企业有补库意愿。

关键信息

一、产业链结构

• 原材料：石英砂、纯碱、石灰石、长石等。
• 主要产品：平板玻璃、深加工玻璃（Low-E、超白、太阳能、电子玻璃等）。
• 下游应用：房地产（70%）、汽车（10%）、其他新兴领域（10%）、出口（10%）。

二、波特五力模型分析

1. 进入壁垒低：行业开放，新进入者众多。
2. 竞争激烈：产品同质化严重，集中度低。
3. 议价能力弱：对上游依赖强，对下游议价能力随供需波动。
4. 替代品威胁小：玻璃作为基础材料，替代品较少。
5. 行业集中度低：国内前四家平板玻璃企业市场份额仅40%，国际达66%。

三、供给端分析

• 2017年7月浮法玻璃在产产能为9.23亿重量箱，产能利用率约71.6%。
• 新增产能增长有限，预计2017年内新增产能约0.33亿重量箱，增长3.5%。
• 冷修产线复工成为影响供给的关键变量，预计下半年净新增复工产线不超过5条。

四、需求端分析

• 2016年期房销售面积达118,026.39万平方米，预计2017年竣工面积与之相近。
• 平板玻璃销量增速放缓，地产新增投资走弱成为新常态。
• 汽车玻璃市场增长稳定，但OEM市场主导，AM市场竞争激烈。

五、行业机会

• 旗滨集团：国内平板玻璃产能第一，成本控制能力强，毛利率行业领先，受益于行业整合。
• 福耀玻璃：汽车玻璃龙头企业，国内市占率65%，全球市占率约20%，技术优势明显，推动进口替代。
• 南玻A：研发能力强，建筑节能玻璃技术领先，电子玻璃实现自主量产，具备增长潜力。

风险提示

1. 冷修产线复工超预期：可能加剧供给压力，影响价格和利润。
2. 地产需求释放不足：可能拖累玻璃行业整体表现。
3. 政策执行力度不及预期：可能影响去产能进度和行业集中度提升。

结论

2017年玻璃行业整体处于平稳过渡阶段，周期下行速度较缓，价格有望缓慢回调。随着供给侧改革推进和深加工玻璃发展，行业将逐步从低附加值向高附加值转型，具备长期成长潜力。企业应关注行业整合、技术升级和进口替代机会，以应对行业周期波动和结构性调整带来的挑战。