20170719-兴业研究-建材行业专题之玻璃篇：周期拉长价格稳着陆，产品升级成长蕴新机_35页_2mb

玻璃行业专题报告总结（2017年7月19日）

核心内容概览

本报告围绕2017年玻璃行业的发展趋势，重点分析了平板玻璃与深加工玻璃的行业特性、周期性、供需格局、产业链结构及行业机会。报告指出，平板玻璃行业面临产能过剩、竞争激烈等问题，而深加工玻璃则因其技术门槛高、进口替代空间大，成为行业升级的重要方向。

主要观点

1. 行业分类与特点

• 平板玻璃：产业链上游，技术门槛低，产能过剩严重，产品同质化，集中度低。
• 深加工玻璃：产业链下游，种类多样，技术密集，进口替代空间大，具备较高附加值。

2. 周期性特征

• 平板玻璃行业具有典型的强周期性，受房地产需求影响显著。
• 行业周期约40个月为一轮，表现为“需求旺盛-产能扩张-供给过剩-行业洗牌-市场复苏”的循环。
• 下半年需求可能好于预期，周期下行速度相对平缓，玻璃价格大概率缓慢回调。

3. 供给端分析

• 平板玻璃产能已处于历史高位，新增产能增长有限，产能利用率约71.6%。
• 新增产能冲击减弱，停复工成为供给端关键变量。
• 供给侧改革和环保政策推动落后产能退出，行业集中度有望提升。

4. 需求端分析

• 房地产需求：占平板玻璃需求的70%，但增速放缓，成为行业下行的主要原因。
• 汽车行业需求：占总量10%，OEM市场稳定，AM市场增长迅速。
• 需求平淡倒逼产业格局调整，技术产品推广是未来增长的关键。

5. 行业机会

• 旗滨集团：具备显著规模优势和成本控制能力，是国内平板玻璃龙头企业，市场占有率逐步提升。
• 福耀玻璃：国内汽车玻璃龙头，全球市场份额约20%，技术优势明显，进口替代进程加快。
• 南玻A：在建筑节能玻璃和电子超薄玻璃领域技术领先，具备良好的盈利能力和市场竞争力。

关键信息

行业现状

• 我国平板玻璃产能占全球50%，但优质浮法玻璃仅占30%，深加工玻璃发展滞后。
• 平板玻璃行业集中度低，CR10仅50%，远低于国际66%的水平。
• 房地产库存处于历史低位，企业补库意愿强，支撑下半年玻璃价格平稳。

政策影响

• 自2014年起，工信部等机构出台多项政策，限制平板玻璃新增产能，鼓励深加工玻璃发展。
• 2017年7月，环保部等联合开展玻璃行业去产能专项督查，推动行业结构性调整。

未来趋势

• 短期：房地产需求释放平缓，玻璃价格有望维持中高水平，行业业绩可期。
• 长期：地产投资增速放缓，平板玻璃需求可能面临下行压力，而深加工玻璃将引领行业成长。
• 技术替代：建筑节能玻璃和电子玻璃的国产化进程加快，进口替代空间巨大。

行业机会关注

• 旗滨集团：凭借成本优势和规模效应，有望在行业整合中扩大市场份额。
• 福耀玻璃：作为全球四大汽车玻璃厂商之一，具备技术优势和全球化布局，推动业绩增长。
• 南玻A：在建筑节能玻璃和电子玻璃领域技术领先，具备进口替代潜力。

风险提示

• 冷修产线复工超预期，可能导致玻璃价格和企业利润承压。
• 房地产需求释放不足，可能拖累玻璃行业整体表现。

总结

本报告认为，2017年玻璃行业将经历平稳过渡，价格缓慢回调，全年业绩可期。随着供给侧改革推进和深加工玻璃技术提升，行业将逐步向高附加值方向转型，未来成长空间广阔。同时，需关注产能退出节奏、房地产需求变化及冷修产线复工等风险因素。