20210322-第一上海证券-统一企业中国-00220.HK-2020年业务发展符合预期_高端创新产品成未来发展重心_4页_324kb
报告摘要
持有评级总结
核心内容概览
2020年公司整体业务发展符合预期，全年收益增长人民币7.4亿元至227.6亿元，同比增长3.4%。其中，食品业务表现尤为突出，同比增长10.9%至94.2亿元，占公司整体营收比重上升至41.4%。尽管产品结构变化导致毛利率下降至35.4%，但受益于降税减费、差旅费下降及社保费用率减免等因素，公司整体费用开支下降，最终实现净利润16.3亿元，同比增长19.0%。公司建议派付年度股息为每股人民币37.64分，合计16.3亿元，派息率约为100%。
主要观点
- 食品业务增长显著：食品业务在2020年受益于疫情带来的居家饮食需求增加，实现双位数增长，其中「汤达人」连续12年保持高增长。公司通过多元化媒体组合和产品创新，增强了品牌影响力并吸引了新生代消费者。
- 后疫情时代消费趋势变化：疫情改变了消费者对方便食品的认知，形成一定的消费惯性，公司持续推出高端创新产品，预计未来将带动营收长期增长。
- 饮料业务恢复增长：尽管2020年饮料业务收入同比微降1.3%，但下半年已恢复正增长，且增速高于2019年。公司加速布局高端、健康产品，如「不添加」「茶多酚」等理念的茶饮料，以及「100%果汁」等产品，预计2021年销售将恢复正增长。
- 盈利预测与目标价调整：公司2021/2022年的盈利预测分别为16.9亿/18.2亿元人民币，上调目标价至10.54港元，相当于2022年盈利预测的21.0倍市盈率。维持持有评级。
- 重要风险提示：市场竞争加剧及原材料成本上涨超出预期可能对公司业绩造成影响。
关键信息
盈利摘要
| 年度 | 收入 (百万元) | 变动 (%) | 净利润 (百万元) | 变动 (%) | 每股收益 (元) | 市盈率 @9.66港元 (倍) | 每股派息 (元) | 息率 (%) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019 | 22,020 | 1.1% | 1,366 | 32.7% | 0.32 | 25.6 | 0.32 | 3.9% |
| 2020 | 22,762 | 3.4% | 1,626 | 19.0% | 0.38 | 21.5 | 0.38 | 4.6% |
| 2021 | 24,097 | 5.9% | 1,693 | 4.2% | 0.39 | 20.7 | 0.39 | 4.8% |
| 2022 | 25,407 | 5.4% | 1,817 | 7.3% | 0.42 | 19.3 | 0.42 | 5.2% |
| 2023 | 26,656 | 4.9% | 1,954 | 7.6% | 0.45 | 17.9 | 0.45 | 5.6% |
股价与估值
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 股价 | 9.66港元 |
| 目标价 | 10.54港元 (+9.1%) |
| 股票代码 | 220 |
| 已发行股本 | 43.2亿股 |
| 市值 | 417.3亿港元 |
| 52周高/低 | 10.1/6.14港元 |
| 每股净现值 | 3.82港元 |
| 主要股东 | Uni-President Enterprises Corp. (70.54%) |
同行估值比较
| 公司名称(中文) | 代码 | 股价 | 总市值(百万) | EPS(报表币种) | PE Ratio | CAGR |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 统一企业中国 | 220 HK Equity | 9.66 | 41,725 | 0.376 | 21.5 | 7.4% |
| 康师傅控股 | 322 HK Equity | 15.30 | 86,058 | 0.691 | 18.6 | 15.8% |
| 日清食品 | 1475 HK Equity | 6.11 | 6,564 | 0.299 | 20.4 | 6.5% |
| 中国旺旺 | 151 HK Equity | 6.19 | 74,971 | 0.301 | 18.8 | 4.0% |
| 达利食品 | 3799 HK Equity | 4.66 | 63,815 | 0.281 | 13.9 | 8.8% |
| 简单平均 | - | - | - | 0.388 | 18.8 | 8.8% |
结论
公司2020年业绩表现稳健，食品业务增长显著，饮料业务逐步恢复。公司通过高端产品创新和市场拓展，展现出较强的竞争力。尽管面临原材料成本上涨和市场竞争加剧等风险，但其盈利预测和目标价调整表明市场对其未来发展持积极态度。维持持有评级。
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